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陕西煤业（601225）2018年半年度报告点评总结

核心内容

陕西煤业于2018年8月10日公布了2018年半年度报告，整体业绩符合预期，公司维持“买入”评级。报告指出，公司受益于煤炭价格高位盘整和新增产能释放，推动了业绩的稳步增长。同时，公司通过优化运营和物流改善，进一步提升了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年公司实现营业收入262.43亿元，同比增长2.57%；归属于上市公司股东的净利润为59.44亿元，同比增长8.61%。其中，二季度单季净利润环比增长9.22%，同比增长10.86%，显示公司盈利能力持续增强。

• 产量与销量：
  煤炭产量为5271万吨，同比增长6.55%；销量为6541万吨，同比增长2.94%。煤炭销售收入达251.81亿元，吨煤售价372.75元/吨，吨煤毛利199.51元/吨，受益于煤价高位运行，毛利保持高位。

• 产能扩张：
  公司拥有煤炭地质储量163.5亿吨，可采储量109.6亿吨，其中90%以上为优质煤，92%以上位于陕北、彬黄等优质产煤区。2018年小保当煤矿投产，新增权益产能480万吨，权益产能增长8%；预计2019年中，小保当二号矿井投产后，权益产能将再增加480万吨。

• 成本与费用：
  期间费用总额为31.88亿元，同比减少18.78%。销售费用下降明显，减少46.01%；管理费用增长11.69%，主要因市场拓展；财务费用大幅下降50.27%，受益于煤价上涨带来的现金流改善。

• 盈利预测：
  调整后的盈利预测显示，2018年、2019年和2020年公司每股收益（EPS）分别为1.14元、1.27元和1.29元，同比增长分别为7.85%、21.22%和26.76%。假设分红比例不变，三年股息率分别为6.06%、6.78%和6.89%，公司作为高分红高股息的优选标的，具备避险价值。

• 投资建议：
  基于公司业绩稳定增长、煤价高位运行及产能扩张预期，分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

关键信息

• 市场数据：
  2018年8月9日收盘价为7.51元，一年内最高/最低价分别为10.83元/6.97元，市净率1.6，息率5.57%，流通A股市值751亿元。

• 财务数据：

  • 2018年上半年净利润为59.44亿元，同比增长8.61%。
  • 毛利率从54.7%提升至58.8%，经营性利润率从14.24%提升至34.13%。
  • ROE（摊薄）从12.7%提升至22.1%，显示公司资本回报率增强。

• 投资收益及其他：
  投资收益及其他项目在2018年上半年为1,232百万元，但2019年预计有所下降，主要由于投资收益减少。

• 风险提示：
  需关注宏观经济下滑导致煤炭需求减少、产品价格下跌等风险因素。

走势分析

公司股价与上证指数、深证成指相比，表现出一定的抗跌性，体现出其作为高分红、高股息龙头股的避险属性。随着蒙华铁路的通车，物流瓶颈得到缓解，进一步增强了公司在全国煤炭市场中的竞争力。

总结

陕西煤业在2018年上半年展现出稳健的业绩增长，受益于煤价高位运行和产能释放，同时通过优化费用结构和提升运营效率，进一步增强了盈利能力。分析师认为公司具备长期投资价值，维持“买入”评级，并上调盈利预测。未来随着新增产能的释放和物流条件的改善，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。然而，需警惕宏观经济波动和煤炭价格下跌带来的风险。