20210429-信达证券-陕西煤业-601225.SH-业绩稳健增长_价值投资之选_5页

陕西煤业（601225）投资研究报告总结

核心内容

陕西煤业（601225）在2020年和2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于煤炭业务的量价双升及信托投资带来的丰厚回报。公司发布2020年年度报告，实现营业收入948.60亿元，同比增长28.66%；归母净利润148.83亿元，同比增长27.85%。2021年第一季度，公司营业收入347.66亿元，同比增长86.72%，归母净利润33.71亿元，同比增长43.36%。

主要观点

• 业绩表现：2020年煤炭业务收入增长30.34%，但由于煤价下滑，毛利率同比减少13.84个百分点。2021年Q1煤炭价格同比上涨16.40%，带动业绩大幅增长，超出预期。
• 投资收益显著：2020年投资收益达到63.77亿元，同比增长2.69倍，主要源于信托项目“西部信托·陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”的终止清算，以及信托资产公允价值变动损益。
• 股东回报政策：公司现金分红比例提升至52.12%，并计划注销3.05%的回购股份，显著提升每股收益，彰显对股东的回报承诺。
• 盈利预测：上调2021-2023年盈利预测，EPS分别为1.56/1.73/1.92元，预计2021-2023年股息率分别为5.2%/5.8%/6.4%，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济低迷、煤价大幅下跌及浩吉铁路运力不及预期是主要风险因素。

关键信息

财务指标概览

资产负债表亮点

• 资产总计：2020年为148,912百万元，预计2023年将达到238,559百万元。
• 货币资金：从2019年的19,243百万元增长至2023年的84,699百万元。
• 长期借款：从2019年的9,071百万元下降至2023年的-711百万元，显示融资压力减轻。
• 负债合计：预计2023年为73,449百万元，资产负债率持续下降。

现金流量表亮点

• 经营活动现金流净额：2021年预计为29,768百万元，显著增长。
• 现金流净增加额：2021年预计为18,752百万元，2023年预计为22,429百万元，显示公司资金流动性增强。

投资吸引力

• 高股息率：2021年4月29日最新收盘价下，股息率提升至6.68%，具备较强吸引力。
• 股东回报：公司承诺每年现金分红不少于40%且不低于40亿元，增强投资者信心。
• 业绩预测：未来三年业绩持续增长，EPS及股息率预期提升，投资价值凸显。

研究团队

• 左前明：中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券能源行业首席研究员。
• 周杰：煤炭科学研究总院采矿工程硕士，中国人民大学工商管理硕士，从事煤炭行业研究。
• 杜冲：同济大学硕士，曾任国泰君安分析师，擅长从基本面挖掘投资机会。

风险因素

• 宏观经济风险：若经济低迷，可能影响煤炭需求。
• 煤价波动风险：煤价大幅下跌将对盈利能力造成压力。
• 运输能力风险：浩吉铁路运力不及预期可能限制下游需求增长。

投资评级

• 评级：买入
• 依据：小保当二号矿产能释放、资本支出下降、浩吉铁路带动需求、国内经济复苏预期。

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