20211017-西部证券-保险行业9月数据点评_负债端承压态势持续_投资端边际改善提振市场信心_3页_240kb

保险行业9月数据点评总结

核心内容

保险行业在2021年9月面临负债端持续承压与投资端边际改善的双重局面。整体来看，行业在供需两端均表现疲软，导致人身险保费收入增长乏力，而车险市场则因基数效应减弱及政策调整，出现保费同比缺口收窄的趋势。

主要观点

1. 负债端承压

• 人身险保费持续下滑：2021年1-9月，国寿、太保、平安、人保的人身险总保费同比分别增长1.8%、下降0.6%、下降3.6%、下降5.1%。9月单月保费收入中，平安、太保寿、国寿、人保寿均出现不同程度的同比下滑。
• 主要影响因素：
  • 代理人规模缩减持续；
  • 民众对非必要消费品保险需求下降；
  • 新旧重疾险转换透支了客户保障需求；
  • 惠民保产品对传统保障类保险形成替代。
• 短期保障类产品需求疲软：预计NBVM（新业务价值）同比出现下滑，进而对NBV（新业务价值）形成压力。

2. 投资端边际改善

• 华夏幸福风险事件缓解：平安对华夏幸福相关投资计提减值359亿元，预计可回拨116亿元，对投资端形成一定支撑。
• 险资配置转向避险资产：截至8月末，险资配置中债券占比达38.8%，创2016年以来新高，显示避险情绪增强。
• 十年期国债收益率上升：截至10月15日，十年期国债收益率为2.97%，较9月1日上涨14bp，为投资端提供一定支撑。

3. 财险市场表现

• 车险综改影响持续：自2020年9月19日车险综合改革实施以来，行业车均保费、费用率明显下降，保额及赔付水平上升，截至7月行业赔付率为73.3%，较综改前提升16.4个百分点，但与预期75%仍存在差距。
• 产险保费增长分化：1-9月累计保费收入中，众安在线、太保财、人保财同比分别增长41.7%、2.9%、0.5%，而平安财险则下降9.2%。9月单月保费收入中，人保财、太保、平安财险、众安在线均出现同比下滑，其中众安在线受监管趋严影响，保费收入由正转负。

关键信息

• 行业估值处于低位：多数险企PEV（市净价值）低于1，显示市场对其未来盈利能力存在担忧。
• 开门红筹备压力大：尽管多数险企在H1投资表现亮眼，但下半年投资压力有所减轻，而负债端增长乏力，开门红准备面临较大挑战。
• 政策与市场双重影响：监管趋严、代理人规模下降、利率风险及市场波动风险仍是行业面临的主要风险。

投资建议

• 关注投资端回拨潜力：建议关注中国平安，因其投资减值有望回拨，对业绩形成支撑。
• 关注高质量代理人策略：友邦保险因持续推行高质量代理人策略，可能在负债端表现更为稳健。
• 行业长期潜力仍存：随着全面、多层次的医疗及养老保障制度加速布局，负债端增长潜力有望进一步释放。

风险提示

• 监管趋严：政策收紧可能对业务发展造成持续压力。
• 代理人规模大幅下降：影响销售与市场拓展。
• 利率风险与市场波动：投资端面临不确定性，可能影响整体盈利表现。

图表引用

• 图1：寿险累积保费同比增速
• 图2：寿险单月保费同比增速
• 图3：财险累计保费同比增速
• 图4：财险单月保费同比增速
• 图5：人保财险分险种累计保费同比增速
• 图6：人保财险分险种单月保费同比增速

联系信息

• 分析师：罗钻辉（S0800521080005）
• 联系人：孙冀齐
• 联系方式：13162770049
• 邮箱：luozuanhui@research.xbmail.com.cn

投资评级说明

• 超配：预期未来6-12个月涨幅超过沪深300指数10%以上
• 中配：预期未来6-12个月波动幅度介于沪深300指数-10%到10%之间
• 低配：预期未来6-12个月跌幅超过沪深300指数10%以上