20211113-东吴证券-保险行业2021年三季报综述_负债端承压延续_静待行业调整拐点_16页_833kb

报告摘要

保险行业2021年三季报综述总结

核心内容

2021年前三季度，保险行业整体呈现负债端承压与资产端稳健增长的态势。寿险和财险板块均面临不同程度的挑战，但长期发展潜力依然存在。

主要观点

寿险板块

负债端承压明显：寿险原保费收入增速普遍放缓，新单保费同比下滑，新业务价值率持续下降，压制了新业务价值增长。
行业复苏缓慢：行业供需不匹配、代理人规模缩减、疫情反复、产品结构恶化等因素共同导致寿险板块增长乏力。
长期增长潜力：伴随渠道转型、人口老龄化趋势、“健康中国”战略实施，寿险行业将面临深刻重构，医养生态的形成有望推动行业走向良性循环。

财险板块

保费表现分化：传统险企保费增速放缓，互联网险企（如众安在线）增长迅猛，推动财险整体保费增长。
综合成本率上升：车险综改和自然灾害频发导致赔付压力上升，综合成本率环比提升，但头部险企通过优化业务结构、提升定价与科技水平，有效控制成本，实现净利润增长。
竞争格局优化：车险综改优化了行业竞争格局，大型险企凭借规模、渠道与品牌优势进一步强化，中小公司或将面临退出压力。

关键信息

业绩概览

归母净利润：2021年前三季度，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保分别实现归母净利润816.38亿元、485.02亿元、226.86亿元、119.54亿元、207.75亿元，同比增速分别为-20.8%、+3.0%、+15.5%、+7.6%、+10.9%。
归母净资产：A股上市险企合计归母净资产为18004.39亿元，同比+11.2%。其中，平安、国寿、太保、新华、人保分别同比+11.6%、+12.8%、+8.9%、+11.6%、+8.2%。
投资端表现：尽管长端利率下行导致净投资收益率略有下降，但权益市场表现良好，总投资收益率保持高位，投资收益对业绩起到支撑作用。

寿险数据

新单保费：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保新单保费同比增速分别为-7.8%、-4.5%、+3.6%（个险）、-5.4%、-9.2%，除太保外，均出现负增长。
新业务价值率：中国平安新业务价值率降至30.7%，同比下跌5pct，中国人寿NBV同比-19.6%，行业整体新业务价值承压。
代理人规模：平安、国寿代理人规模分别同比-32.7%、-38.0%，整体人力规模持续缩减。

财险数据

原保费收入：中国财险、平安财险、太保财险、众安在线分别实现原保费收入3466.57亿元、1993.43亿元、1189.94亿元、158.02亿元，同比增速分别为+0.5%、-9.2%、+3.0%、+41.8%。
车险保费：三家传统险企车险保费同比增速均在-8%左右，车险占比下降，非车险业务增长显著。
综合成本率：中国财险、平安财险综合成本率分别为98.9%、97.3%，同比和环比均有所上升。

投资建议

整体评级：维持“增持”评级，板块估值处于历史低位，已充分反映短期业绩承压，长期配置价值显著。
个股推荐：重点推荐中国财险和中国太保，因其在产品结构、渠道实力和竞争格局方面表现突出。

风险提示

寿险新单保费持续下滑：可能影响寿险业务成长性及新业务价值增长。
长端利率持续下行：可能导致利差收窄，影响盈利能力及未来投资收益率。
股市波动：可能对保险公司净利润及估值增长造成负面影响。

总结

2021年前三季度，保险行业面临负债端压力和资产端增长的双重挑战。寿险板块受供需不匹配、代理人规模缩减、疫情反复等因素影响，新单保费与新业务价值率双降，但长期来看，行业将受益于渠道改革、老龄化趋势及“健康中国”战略。财险板块则呈现分化趋势，车险综改对保费增长造成短期压制，但非车险业务增长强劲，头部公司凭借规模与科技优势有效控制成本，实现利润增长。整体行业估值处于低位，具备长期配置价值。

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