保险行业2021年三季报综述：负债端承压延续，静待行业调整拐点_16页_833kb

报告摘要

保险行业2021年三季报综述总结

核心内容概述

2021年前三季度，中国保险行业整体面临负债端承压与资产端增长平稳的双重局面。寿险业务受行业供需矛盾、疫情反复及代理人规模缩减等因素影响，新单保费与新业务价值率双降；财险业务则呈现保费分化与综合成本率上升趋势，但非车险业务增长强劲，为行业提供支撑。尽管投资收益保持稳健，但准备金计提对归母净利润形成压制。整体来看，行业复苏仍需时间，但长期增长潜力仍被看好。

主要观点

寿险行业

负债端承压明显：行业整体新单保费与新业务价值率均出现下滑，其中中国人寿、中国平安、新华保险新单保费同比分别下降7.8%、4.5%、5.4%，中国平安新业务价值率下滑至30.7%，同比下跌5个百分点。
NBV持续承压：中国人寿、中国平安NBV同比分别下降19.6%、17.8%，主要因新单保费下降与新业务价值率下滑。
行业结构性问题突出：代理人规模缩减、产品供给与需求不匹配、疫情压制可选消费需求等因素共同导致寿险业务增长乏力。
长期增长空间广阔：随着渠道改革推进、人口老龄化加剧及“健康中国”战略实施，寿险行业将面临深刻重构，医养生态逐步形成，有望推动行业良性发展。

财险行业

保费表现分化：传统险企保费增速放缓，中国财险、平安财险、太保财险分别实现0.5%、-9.2%、3.0%的同比增速；众安在线则以41.8%的增速领跑，显示互联网财险增长迅猛。
车险综改影响持续：车险保费同比下滑8.2%、7.9%、8.0%，但非车险业务增长显著，中国财险与太保财险非车险保费分别增长12.4%与21.4%，带动整体财险保费增长。
综合成本率上升：受车险综改与自然灾害频发影响，中国财险、平安财险综合成本率分别上升1.7pct与1.4pct，但头部险企通过优化业务结构、提升科技水平及费用控制，实现利润增长。
行业集中度提升：CR3与CR5分别提升至67.04%与76.80%，龙头险企市占率进一步扩大，车险综改优化了竞争格局。

关键信息

投资收益表现

净投资收益率：2021年前三季度，中国人寿、中国平安、中国太保净投资收益率分别为4.4%、4.2%、4.3%，同比均有所下降。
总投资收益率：除新华保险外，其他上市险企总投资收益率保持增长，中国人保未披露相关数据。
投资收益贡献：尽管准备金计提压制业绩，但投资端表现稳健，助力公司业绩平稳增长。

归母净利润情况

整体表现：2021年前三季度，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保归母净利润分别为485.02亿、816.38亿、226.86亿、119.54亿、207.75亿，同比增速分别为+3.0%、-20.8%、+15.5%、+7.6%、+10.9%。
Q3单季度表现：Q3归母净利润同比增速普遍下滑，中国平安为-54.5%，中国人寿为-31.2%，主要因准备金计提影响。

投资建议

总体评级：维持“增持”评级，认为板块估值处于历史低位，已充分反映短期业绩承压，长期配置价值显著。
个股推荐：重点推荐中国财险、中国太保，因其产品结构与渠道实力处于行业领先位置。
关注重点：行业复苏需关注开门红备战节奏、新产品供给规划及代理人增员情况。

风险提示

寿险新单保费持续下滑：若保障型保单销售不力，将影响NBV与EV增速。
长端利率持续下行：将导致利差收窄，影响盈利能力及投资收益率。
股市波动：可能对投资收益产生负面影响，进而冲击净利润。

总结

2021年前三季度，保险行业整体承压，寿险与财险表现分化。寿险业务受多重因素影响，新单保费与新业务价值率双降，负债端压力明显。财险方面，车险综改对保费形成压制，但非车险业务增长强劲，推动整体保费增长。投资端保持稳健，推动公司业绩平稳增长。行业集中度提升，龙头险企竞争优势凸显。长期来看，行业仍具备增长潜力，建议投资者关注政策变化与行业改革进展，维持“增持”评级。

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