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宝立食品（603170）公司深度研究报告总结

核心内容概览

宝立食品是一家专注于风味及产品解决方案的国内领先企业，主要产品涵盖复合调味料、轻烹解决方案和饮品甜点配料等。公司凭借其强大的技术研发能力和丰富的餐饮客户资源，在复合调味品行业中具有显著竞争优势。2021年，公司实现营业收入15.78亿元，同比增长74.37%，归母净利润1.85亿元，同比增长38.24%。公司首次覆盖给予“增持”评级，预计2022~2024年EPS分别为0.49/0.72/0.90元，对应PE分别为58/39/31倍。

主要观点

• 行业趋势：复合调味品行业快速发展，受益于餐饮连锁化和标准化趋势。随着消费者对口味创新和食品安全的关注，技术创新需求日益增加。
• 公司优势：公司与百胜中国合作近20年，是其T1供应商之一。拥有强大的自主研发能力，技术实力在行业中领先。HPP超高压灭菌技术的应用提升了酱料的口感和风味，满足高端市场需求。
• 轻烹业务拓展：公司通过收购厨房阿芬75%股权，进军C端市场，推出空刻意面等轻烹产品。空刻意面作为速食意面代表，具有较高的市场接受度和品牌影响力。
• 市场潜力：预制菜市场处于发展风口，尤其是年轻消费者和家庭用户对便捷、美味和健康食品的需求不断增长。空刻意面作为高端速食意面，有望进一步拓展市场。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2001年
• 总部：上海市松江区
• 主要客户：百胜中国、达美乐、圣农、嘉吉等
• 主要产品：复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料
• 收入结构：2021年复合调味料占比53.71%，轻烹解决方案占比36.39%，饮品甜点配料占比9.90%
• 毛利率：复合调味料28.27%，轻烹解决方案47.11%，饮品甜点配料28.24%

技术优势

• HPP超高压灭菌技术：既能灭菌又不破坏食品口感和风味，提升产品品质，适合高端市场。
• 多项核心技术：包括防爆裹层、耐保温裹层、风味面包糠、风味炒料等，满足不同客户和消费者的定制化需求。
• 研发团队：拥有102名研发人员，具备敏锐的市场洞察力和创新能力。

轻烹解决方案

• 空刻意面：成立于2019年，主打“星级意面在家做”，2021年营收达4.58亿元，成为天猫意大利面类目销量第一。
• 其他轻烹产品：包括捞饭、捞面、自热食品等，通过电商直营方式销售，具备较高的市场竞争力。

财务表现

• 2021年收入：15.78亿元，同比增长74.37%
• 2021年净利润：1.85亿元，同比增长38.24%
• ROE：32.7%
• 2022~2024年盈利预测：EPS分别为0.49/0.72/0.90元，PE分别为58/39/31倍

风险提示

• 疫情影响超出预期
• 原材料成本上涨
• 大客户经营波动
• 新品推广费用超预期
• 食品安全问题

未来发展展望

• B端与C端协同发展：公司通过轻烹解决方案和C端产品拓展，进一步增强市场竞争力。
• 轻烹领域潜力大：公司具备强大的研发能力和市场洞察力，有望持续拓展其他轻烹食品品类。
• 轻烹食品市场增长：随着家庭小型化和消费者对便捷、美味、健康食品的需求增长，轻烹食品市场前景广阔。
• 技术驱动增长：HPP技术、风味创新、产品多样化是公司未来发展的主要驱动力。

总结

宝立食品凭借其在复合调味品行业的技术优势和丰富的客户服务经验，持续推动产品创新和市场拓展。公司通过收购厨房阿芬，成功进入C端市场，推出空刻意面等产品，为预制菜市场带来新的增长点。未来，随着轻烹食品市场的发展和公司技术实力的进一步增强，宝立食品有望在行业中保持领先地位，实现持续增长。