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宝立食品2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

宝立食品于4月24日发布2025年年报及2026年一季报，业绩表现符合预期。2025年公司实现营收29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%；扣非归母净利润2.53亿元，同比增长17.88%。2026年第一季度营收7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.58%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长10.63%。

主要观点

• 产品结构优化：公司两大核心业务“复调”与“轻烹”表现突出。2025年复调收入13.73亿元，同比增长6.0%；轻烹收入13.31亿元，同比增长17.8%。其中，轻烹业务持续改善，得益于公司加大新品研发和线下渠道拓展，子公司空刻网络2025年营收10.06亿元，同比增长9.51%，净利润0.23亿元，同比增长55.32%。
• 渠道拓展成效显著：2025年线下渠道营收19.87亿元，同比增长12.56%；线上渠道营收8.69亿元，同比增长7.65%。2026年Q1线下渠道同比增长18.3%，线上渠道同比增长20.9%。
• 毛利率企稳修复：2025年毛利率33.28%，同比增长0.46个百分点；2026年Q1毛利率33.49%，同比增长0.88个百分点。轻烹业务毛利率45.37%，高于复调业务的25.19%，结构优化带动整体毛利率提升。
• 费用管理优化：2025年销售费用率同比上升0.59个百分点，管理费用率同比下降0.41个百分点，研发费用率同比下降0.03个百分点。2026年Q1销售费用率同比上升2.76个百分点，主要因轻烹新品推广，管理费用率同比下降0.11个百分点。
• 净利率小幅下滑：2025年净利率9.81%，同比下降0.27个百分点；2026年Q1净利率8.86%，同比下降1.20个百分点，主要由于销售费用率上升影响。
• 成长性良好：公司以BC双轮驱动模式持续发展，B端以连锁餐饮大客户为基本盘，C端通过空刻品牌深耕意面赛道，预计2026-2028年归母净利润将分别达到3.0/3.4/3.9亿元，年复合增长率约12.5%。对应PE分别为17x/15x/13x，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2025年：营收29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%；扣非归母净利润2.53亿元，同比增长17.88%。
• 2026年Q1：营收7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.58%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长10.63%。

产品与渠道

• 复调：受益于春节错期带来的餐饮需求回暖，Q1增长显著。
• 轻烹：持续改善，收入增长17.8%，毛利率较高，结构优化带动整体毛利率提升。
• 渠道：线下渠道增长12.56%，线上渠道增长7.65%。2025年净增经销商34家。

财务指标

• 毛利率：2025年33.28%，2026年Q1 33.49%。
• 净利率：2025年9.81%，2026年Q1 8.86%。
• 每股收益：2025年0.656元，2026年E为0.738元，2027年E为0.858元，2028年E为0.983元。
• ROE：2025年17.72%，2026年E为18.25%，2027年E为19.14%，2028年E为19.56%。
• P/E：2025年21.75，2026年E为17.90，2027年E为15.40，2028年E为13.44。

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润分别为3.0/3.4/3.9亿元，年复合增长率约12.5%。
• 维持“买入”评级。

附录摘要

三张报表预测

• 损益表：主营业务收入增长稳健，毛利率持续改善。
• 现金流量表：经营活动现金流净额呈波动趋势，2026年E为437亿元，2027年E为474亿元，2028年E为529亿元。
• 资产负债表：资产规模稳步增长，负债率维持在合理区间，股东权益持续增加。

比率分析

• 每股指标：每股经营现金净流持续改善，每股净资产稳步上升。
• 回报率：ROE与总资产收益率均呈上升趋势，投入资本收益率稳步提升。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数均保持稳定。
• 偿债能力：净负债/股东权益保持负值，资产负债率控制在23%以下。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

相关报告

1. 《宝立食品公司点评：复调韧性增长，轻烹持续修复》，2025.8.27
2. 《宝立食品公司点评：需求逐步改善，增长势能修复》，2025.4.26