> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝立食品2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 宝立食品于4月24日发布2025年年报及2026年一季报，业绩表现符合预期。2025年公司实现营收29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%；扣非归母净利润2.53亿元，同比增长17.88%。2026年第一季度营收7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.58%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长10.63%。 ## 主要观点 - **产品结构优化**：公司两大核心业务“复调”与“轻烹”表现突出。2025年复调收入13.73亿元，同比增长6.0%；轻烹收入13.31亿元，同比增长17.8%。其中，轻烹业务持续改善，得益于公司加大新品研发和线下渠道拓展，子公司空刻网络2025年营收10.06亿元，同比增长9.51%，净利润0.23亿元，同比增长55.32%。 - **渠道拓展成效显著**：2025年线下渠道营收19.87亿元，同比增长12.56%；线上渠道营收8.69亿元，同比增长7.65%。2026年Q1线下渠道同比增长18.3%，线上渠道同比增长20.9%。 - **毛利率企稳修复**：2025年毛利率33.28%，同比增长0.46个百分点；2026年Q1毛利率33.49%，同比增长0.88个百分点。轻烹业务毛利率45.37%，高于复调业务的25.19%，结构优化带动整体毛利率提升。 - **费用管理优化**：2025年销售费用率同比上升0.59个百分点，管理费用率同比下降0.41个百分点，研发费用率同比下降0.03个百分点。2026年Q1销售费用率同比上升2.76个百分点，主要因轻烹新品推广，管理费用率同比下降0.11个百分点。 - **净利率小幅下滑**：2025年净利率9.81%，同比下降0.27个百分点；2026年Q1净利率8.86%，同比下降1.20个百分点，主要由于销售费用率上升影响。 - **成长性良好**：公司以BC双轮驱动模式持续发展，B端以连锁餐饮大客户为基本盘，C端通过空刻品牌深耕意面赛道，预计2026-2028年归母净利润将分别达到3.0/3.4/3.9亿元，年复合增长率约12.5%。对应PE分别为17x/15x/13x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2025年**：营收29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%；扣非归母净利润2.53亿元，同比增长17.88%。 - **2026年Q1**：营收7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.58%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长10.63%。 ### 产品与渠道 - **复调**：受益于春节错期带来的餐饮需求回暖，Q1增长显著。 - **轻烹**：持续改善，收入增长17.8%，毛利率较高，结构优化带动整体毛利率提升。 - **渠道**：线下渠道增长12.56%，线上渠道增长7.65%。2025年净增经销商34家。 ### 财务指标 - **毛利率**：2025年33.28%，2026年Q1 33.49%。 - **净利率**：2025年9.81%，2026年Q1 8.86%。 - **每股收益**：2025年0.656元，2026年E为0.738元，2027年E为0.858元，2028年E为0.983元。 - **ROE**：2025年17.72%，2026年E为18.25%，2027年E为19.14%，2028年E为19.56%。 - **P/E**：2025年21.75，2026年E为17.90，2027年E为15.40，2028年E为13.44。 ### 风险提示 - 食品安全风险 - 新品放量不及预期 - 市场竞争加剧 ### 投资建议 - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.0/3.4/3.9亿元，年复合增长率约12.5%。 - 维持“买入”评级。 ## 附录摘要 ### 三张报表预测 - **损益表**：主营业务收入增长稳健，毛利率持续改善。 - **现金流量表**：经营活动现金流净额呈波动趋势，2026年E为437亿元，2027年E为474亿元，2028年E为529亿元。 - **资产负债表**：资产规模稳步增长，负债率维持在合理区间，股东权益持续增加。 ### 比率分析 - **每股指标**：每股经营现金净流持续改善，每股净资产稳步上升。 - **回报率**：ROE与总资产收益率均呈上升趋势，投入资本收益率稳步提升。 - **资产管理能力**：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数均保持稳定。 - **偿债能力**：净负债/股东权益保持负值，资产负债率控制在23%以下。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 相关报告 1. 《宝立食品公司点评：复调韧性增长，轻烹持续修复》，2025.8.27 2. 《宝立食品公司点评：需求逐步改善，增长势能修复》，2025.4.26