20220826-国金证券-宝立食品-603170.SH-轻烹蓄力增长_复调改善在望_4页_1mb

报告摘要

宝立食品是一家专注于西式定制餐调的龙头企业，近期获得上调至“买入”评级。公司主要业务包括复调（复合调味料）、轻烹（轻烹解决方案）和饮品甜点配料。其中，轻烹业务表现尤为突出，成为公司增长的重要驱动力。

轻烹业务增长迅速：轻烹业务在2022年第二季度实现收入2.78亿元，同比增长103.86%。主要得益于“空刻意面”这一网红速食产品的热销，以及疫情带来的囤货需求。
复调业务短期承压：2022年半年报显示，公司营收增长26.07%，但归母净利润同比下降3.86%。主要原因是疫情对华东地区连锁客户需求的冲击，如百胜中国营收同比下滑16%。
产品结构优化提升毛利率：公司通过收购厨房阿芬，引入高毛利业务，有效对冲了其他业务成本上涨的影响。2022年第二季度毛利率达到35.01%，同比提升4.48个百分点。
销售费用显著增加：为推动轻烹业务，销售推广费用大幅增加，2022年上半年达1.2亿元，同比增长227%。销售费用率上升5.65个百分点，导致净利率略有下降。
客户体系多元化：公司积极拓展B端和C端市场，B端客户包括中小餐饮和食品加工企业，C端则利用互联网优势进行品牌推广和产品创新。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.01亿元、2.66亿元和3.36亿元，对应PE分别为52倍、39倍和31倍，显示公司具备良好的成长性。

营业收入：2022年预计202.8亿元，同比增长28.53%；2023年预计25.08亿元，同比增长23.66%；2024年预计31.02亿元，同比增长23.72%。
归母净利润：2022年预计20.1亿元，同比增长8.42%；2023年预计26.6亿元，同比增长32.30%；2024年预计33.6亿元，同比增长26.37%。
毛利率：2022年第二季度为35.01%，同比增长4.48个百分点。
净利率：2022年第二季度为10.46%，略有下降。
每股收益：2022年第二季度为0.503元，预计2024年为0.840元。
每股经营性现金流净额：2022年第二季度为0.66元，预计2024年为0.95元。
ROE（归属母公司）：2022年第二季度为16.39%，预计2024年为19.14%。