20250827-国金证券-宝立食品-603170.SH-复调韧性增长_轻烹持续修复_4页_935kb

宝立食品公司半年报分析

业绩概述

25年上半年实现营收13.80亿元，同比增长8.39%；归母净利润1.17亿元，同比增长7.53%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长12.14%。其中，第二季度营收7.1亿元，同比增长9.54%；归母净利润0.58亿元，同比增长22.45%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长14.66%。

复调、轻烹业务表现

• 复调业务：第二季度营收3.28亿元，同比增长9.22%，环比由负转正，受益于西式快餐连锁客户扩张及性价比消费升级需求。
• 轻烹解决方案：第二季度营收3.35亿元，同比增长14.98%，强调口味和品类创新推动增长。
• 甜品饮品配料：第二季度营收同比下降16.83%，主因茶饮市场竞争加剧令客户定制需求减少。

渠道与盈利能力

• 渠道：第二季度经销渠道营收同比增2.29%，直营渠道营收同比增11.89%。
• 毛利率：第二季度毛利率提升至34.68%，同比提高2.58个百分点，驱动因素包括成本下降及轻烹业务占比提高。
• 费用率：销售费率提高1.41个百分点，管理与研发费率保持稳定。
• 净利率：第二季度净利率达8.21%，同比上升0.87个百分点。

全年展望

B端双轮驱动，预计全年收入稳健增长。公司在西式调味食品领域具备研发、响应、和售后服务优势。预计25-27年归母净利分别为2.7亿、3.1亿、3.5亿元，对应PE分别为20x、18x、16x，维持“买入”评级。

评级与风险

风险因素包括：食品安全风险、新品放量不及预期、市场竞争加剧等。