20210425-天风证券-宝通科技-300031.SZ-业绩符合预期_21年自研及代理游戏储备充足_10页_1mb

宝通科技（300031）总结

核心内容

宝通科技于2021年4月24日披露了2020年年报及2021年第一季度季报，业绩符合预期。公司2020年实现营收26.38亿元，同比增长6.56%；归母净利润4.37亿元，同比增长43.18%。2021Q1实现营收7.33亿元，同比增长14.53%；归母净利润1.23亿元，同比增长3.60%。公司计划2020年向全体股东每10股派发现金红利3元，现金分红率为26.45%。

主要观点

游戏业务

• 2021年产品储备丰富：公司计划在多个地区上线多款重量级游戏，包括《终末阵线：伊诺贝塔》《龙之怒吼》《死神》《T13》《FZFS》《D3》《DK》《伊苏》《WLY》等。
• 自研与代理结合：公司持续加大自研游戏研发，首款自研产品《终末阵线：伊诺贝塔》将由B站独家代理发行，预计2021Q2上线。该游戏获得B站站内评分9.1分，预约人数达40.4万。
• 海外表现亮眼：公司旗下子公司易幻网络运营的游戏在韩国、港澳台、东南亚、日本等市场表现优秀，部分游戏曾登顶AppStore畅销榜。
• 技术布局：公司积极拓展VR/AR/MR领域，投资哈视奇，推动游戏与新一代技术的融合。

工业互联网业务

• 行业领先：公司是工业互联网领域首家智能输送全栈式服务商，2020年工业互联网业务实现11.07亿元收入，同比增长26.31%，海外收入占比首次突破45%。
• 技术应用：运用云计算、大数据、物联网、人工智能等技术，实现智能输送系统的数据采集、传输、智能感知及分析预警。
• 战略合作：公司与必和必拓签订5年框架协议，成为其全球矿山主力输送带供应商。
• 未来发展：2021年公司正与多个核心客户商谈全栈式服务内容，推动硬件和软件标准化，拓展无人运输解决方案。

关键信息

财务表现

• 2020年毛利率：40.83%，同比下降17.81个百分点，主要由于游戏金流渠道费调整至营业成本。
• 2020年净利率：16.72%，同比增长5.15个百分点。
• 2021Q1毛利率：47.03%，同比下降13.31个百分点；净利率15.19%，同比下降5.77个百分点。
• 费用变化：销售费用同比下降47.06%，管理费用同比上升42.87%，研发费用同比上升42.30%。

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利分别为5.32亿元、6.59亿元、8.03亿元。
• 估值：对应估值分别为12x、10x、8x。
• 预期催化：《终末阵线：伊诺贝塔》和《WST》等大作有望持续推动公司业绩增长。

风险提示

• 游戏上线及表现风险：游戏上线时间或表现可能不及预期。
• 海外政策监管风险：海外市场可能面临政策变化带来的不确定性。
• 海外市场拓展风险：海外市场拓展进度可能不及预期。

附录

• 分析师：文浩、冯翠婷
• 资料来源：Wind，天风证券研究所