20201019-国金证券-宝通科技-300031.SZ-自研能力逐步兑现_进入业绩加速增长阶段_4页_1mb

宝通科技 (300031.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

宝通科技（300031.SZ）作为一家专注于游戏研发与发行的公司，近年来在自研能力和海外拓展方面取得显著进展。公司股价在2020年内波动于20.69元至23.17元之间，当前价格为22.61元。分析师杨晓峰对宝通科技维持“买入”评级，并预计其2020/2021/2022年净利润分别为4.02亿元、6.82亿元和8.29亿元，对应每股收益分别为1.01元、1.72元和2.09元，市盈率分别为23.42倍、17.67倍和14.15倍。

主要观点

• 自研能力逐步兑现：公司自研游戏表现良好，推动业绩增长，预计2021年Q1进入业绩加速期。
• 海外拓展成果显著：
  • 易幻网络的《梦境链接》在韩国市场表现优异，首月流水超过1000万美金，预计在日本市场表现更佳，月均流水有望达1000万美元。
  • 海南高图的《WILD WESTHEROS》在欧美市场表现突出，预计2020Q4上线，为公司带来新的业绩增长点。
• 业绩增长可期：2020年前三季度归母净利润同比增长预计在33%至40%之间，Q3单季增长中枢为25%。公司净利润增长率在2020年预计达31.94%，2021年预计增长69.35%。
• 财务状况稳健：公司每股净资产持续增长，从2018年的5.71元增至2022E的11.47元。资产负债率逐步下降，从2018年的28.91%降至2022E的29.15%。
• 现金流健康：公司经营活动现金流持续增长，从2018年的0.46元增至2022E的2.33元，显示公司运营效率和盈利能力提升。

关键信息

业绩简报

• 2020年前三季度归母净利润同比增长33%至40%，Q3单季增长中枢为25%。
• 预计2021年净利润达6.82亿元，同比增长显著。

产品表现

• 《终末阵线：伊诺贝塔》：测试数据良好，已拿到版号，预计2021年Q1国内上线，为公司带来确定性收益。
• 《梦境链接》：由畅游负责韩国发行，进入畅销榜TOP6，首月流水超1000万美金；宝通科技负责日本发行，预计流水峰值达1500万美元。
• 《WILD WESTHEROS》：预计2020Q4上线，带动海南高图业绩增长。

财务指标

• 每股收益：从2018年的0.685元增至2022E的2.089元。
• 净利润增长率：从2018年的22.96%增长至2021E的69.35%。
• 市盈率：从2018年的19.26倍降至2022E的8.70倍。
• 毛利率：从2018年的54.6%增至2022E的64.2%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 目标价：未明确给出，但多次推荐“买入”。

风险提示

• 游戏表现不及预期；
• 海外市场拓展不及预期；
• 版号等相关游戏政策风险。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

投资建议与评级

• 市场平均投资建议评分：1.00（买入）。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 游戏表现不及预期；
• 海外市场拓展不及预期；
• 版号等相关游戏政策风险。

特别声明

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