石油化工行业11月动态报告：11月油价高位回落，看好业务扩张下的头部企业表现-20211129-银河证券-22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

• 行业地位：石油化工是关系国民经济命脉的重要支柱产业，涉及多个子行业，产业链长且关联紧密。
• 行业规模：截至2021年11月26日，我国石油和化工行业共有432家上市公司，占全部A股的9.52%；石油化工行业有31家上市公司，占石油和化工行业的7.18%。
• 行业估值：截至2021年11月26日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为10.16x，优于整个市场，行业估值水平逐渐恢复合理区间。

主要观点

• 油价波动影响行业盈利：油价直接影响石油化工行业盈利能力，低油价利好行业，高油价则带来盈利压力。2021年油价震荡上行，但11月因多重因素回落。
• 需求与供给矛盾加剧：我国主要石油化工产品需求增长总体乏力，而行业产能快速扩张，导致结构性过剩问题凸显。
• 行业进入成熟期：我国石油化工行业步入成熟期，存在成长空间，但需通过转型升级实现高质量发展。
• 政策推动绿色发展：国家和地方政府密集出台政策，推动石化行业绿色、低碳、可持续发展。
• 投资建议：推荐进行业务布局和规模扩张的头部企业，如卫星化学、宝丰能源、荣盛石化等。

关键信息

原油市场

• 2021年1-10月，我国原油加工量5.85亿吨，同比增长5.40%；原油产量1.66亿吨，同比增长2.17%；原油进口4.25亿吨，同比减少7.31%；原油表观消费量5.90亿吨，同比减少4.88%；对外依存度71.83%，处于历史高位。
• 2021年11月，油价高位回落，主要因美联储启动Taper、美国原油库存上升、OPEC+拒绝增产以及Omicron变异病毒影响。

天然气市场

• 2021年1-10月，我国天然气表观消费量3014亿方，同比增长15.05%；产量1684亿方，同比增长9.79%；进口量1377亿方，同比增长21.92%；对外依存度44.11%，维持高位。
• “十四五”期间，我国天然气消费量预计持续增长，对外依存度可能突破50%。

成品油市场

• 2021年1-10月，我国成品油产量2.93亿吨，同比增长6.76%；出口量3610万吨，同比下降6.81%；表观消费量2.59亿吨，同比增长8.16%。
• 汽油和航空煤油需求因疫情控制而复苏，柴油需求有所下降。

石化产品市场

• 主要石化产品如PE、PP、PX、EG等需求增长乏力，部分产品面临产能过剩。
• 未来几年，PX、EG等产品产能将大幅增加，国内自给率提升，但高端产品仍依赖进口。

行业财务指标

• 2021年前三季度，石油化工行业营收同比增长32.66%，归母净利润同比增长124%。
• 但2021年Q3毛利率下滑至17.26%，行业盈利能力受到一定影响。
• 净资产收益率下降，主要因资产周转率和权益乘数下降，但销售净利率略有上升。

行业发展趋势

• 行业进入成熟期，但存在产能结构性过剩问题。
• 产业布局不合理，“城围石化”现象严重。
• 高端产品自给率低，需加强科技创新和高端产品开发。
• 政策推动行业绿色可持续发展，加快淘汰落后产能。

投资策略

• 推荐进行业务扩张和规模增长的头部企业：卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）。
• 建议关注油价后周期的油服行业。

风险提示

• 油价持续下跌风险
• 产品价差下降风险
• 营收不及预期风险

行业分析

行业现状

• 产能过剩：炼油能力已超8.95亿吨/年，存在结构性过剩。
• 需求疲软：成品油需求增长乏力，石化产品需求总体缓慢。
• 竞争加剧：民营企业和外资企业加入，行业竞争更加多元化。
• 绿色转型：政策推动行业向绿色、低碳方向发展。

行业问题

• 产能结构性过剩：行业需科学规划，淘汰落后产能。
• 产业布局不合理：建议优化布局，避免“城围石化”现象。
• 高端产品依赖进口：需加强科技创新，提升自给率。

行业前景

• 未来增长点：天然气需求持续增长，高端产品市场潜力巨大。
• 政策支持：绿色低碳发展、产能优化、技术升级等政策推动行业高质量发展。
• 投资机会：头部企业在业务扩张和成本控制方面表现突出，具备成长性。

总结

石油化工行业作为国民经济的重要支柱，正面临从成长期向成熟期过渡的挑战。行业需求增长乏力，供给过剩问题突出，但随着政策推动和行业整合，未来仍存在成长空间。在油价波动、能源替代、产能优化等因素影响下，行业需加快转型升级，提升高端产品自给率，实现高质量发展。建议关注具备规模扩张能力和成本控制优势的头部企业，以应对行业竞争和市场变化。