20211129-中国银河-石油化工11月动态报告_11月油价高位回落_看好业务扩张下的头部企业表现_22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

• 石油化工行业是国民经济的重要支柱产业，涉及广泛，产业链长，产品多样。
• 行业当前处于成熟期，但面临产能过剩、竞争多元化、能源替代等挑战。
• 行业在政策推动下，正向绿色、低碳、高质量方向转型。

主要观点

1. 原油与天然气需求及对外依存度

• 原油需求：1-10月原油表观消费量同比减少4.88%，对外依存度达71.83%，处于历史高位。
• 天然气需求：1-10月天然气表观消费量同比增长15.05%，对外依存度维持在44.11%，仍处于高位。
• 成品油需求：1-10月成品油表观消费量同比增长8.16%，其中汽油、煤油需求增长显著，柴油需求略有下降。

2. 油价走势与行业影响

• 11月以来，油价由高位震荡走低，主要受美联储Taper、美国原油库存上升、伊朗核协议谈判重启等因素影响。
• 油价对石油化工行业盈利影响显著，低油价有利于行业盈利，高油价则可能压缩利润空间。
• 原油成本占企业营业成本的40%-70%，因此油价波动对行业影响较大。

3. 行业财务表现

• 行业收益率：年初至今石油化工行业收益率为8.13%，优于整个市场。
• 行业估值：截至11月26日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为10.16倍，处于合理区间。
• 盈利能力：21Q3石油化工行业毛利率为17.62%，行业整体盈利能力相对稳定，但面临降价压力。

关键信息

行业现状

• 石油化工行业上市公司共432家，占全部A股的9.52%，其中石油化工行业31家，占比0.68%。
• 石油化工行业总市值7.66万亿，占全部A股的7.96%，其中石油化工行业总市值1.23万亿，占整个石油和化工行业的16.11%。
• 行业面临产能结构性过剩、竞争加剧、产品价差收窄等问题。

行业趋势

• 需求增长乏力：成品油市场趋于饱和，需求增长放缓，部分石化产品需求增长也受限。
• 产能扩张：行业产能持续增长，尤其是PE、PP、PX等产品，导致结构性产能过剩。
• 能源替代：天然气、甲醇、新能源汽车等对成品油的替代趋势明显，影响行业需求。

政策影响

• 绿色转型：国家出台多项政策推动石化行业绿色、低碳、可持续发展，如“十四五”发展指南、节能降碳行动方案等。
• 安全环保：化工企业搬迁、安全整治、环保升级等政策不断推进，影响行业布局和运营。

投资建议

• 投资策略：看好进行业务布局和规模扩张的头部企业，重点推荐卫星化学、宝丰能源、荣盛石化。
• 推荐组合表现：
  • 卫星化学（002648.SZ）：累计涨幅113.55%，相对收益率105.42%，市盈率13.61。
  • 宝丰能源（600989.SH）：累计涨幅40.53%，相对收益率32.40%，市盈率17.43。
  • 荣盛石化（002493.SZ）：累计涨幅-9.41%，相对收益率-17.54%，市盈率14.25。

风险提示

• 油价持续下跌的风险。
• 产品价差下降的风险。
• 营收不及预期的风险。

行业前景

• 石油化工行业仍存在成长空间，尤其在高端产品领域。
• 未来行业将面临更激烈的竞争，需加快转型升级。
• 在政策支持下，行业有望实现绿色可持续发展，提升国际竞争力。

总结

石油化工行业作为国民经济的重要支柱，正经历从高速增长向高质量发展的转型。当前行业面临产能过剩、需求增长乏力、油价波动及能源替代等多重挑战，但同时也有政策支持和转型升级的机遇。头部企业在业务扩张和成本控制方面表现突出，具备良好的成长潜力，值得投资者关注。