石油化工行业12月动态报告：油价预计中位震荡，看好规模扩张龙头表现-20211229-银河证券-23页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

本报告聚焦于2021年12月中国石油化工行业的表现、发展趋势、面临的挑战及投资建议，旨在为投资者提供全面的行业分析。

主要观点

1. 油价走势

• 12月油价震荡上行：OPEC+决定继续推进增产计划，同时市场对南非变异病毒的认识加深，恐慌情绪消退，油价呈现震荡上行趋势。
• 2022年油价预计中位震荡：油价在50-70美元/桶区间波动，对石油化工行业盈利影响相对可控。
• 年初至今油价涨幅显著：Brent和WTI价格较年初涨幅达50%以上，行业盈利水平有所恢复。

2. 市场表现

• 行业收益率优于市场：年初至今，石油化工行业收益率为9.08%，排名109个二级子行业第46位。
• 估值水平恢复合理区间：截至12月28日，行业整体估值（PE（TTM））为10.32倍，较年初有所下降，但已恢复至合理水平。

3. 行业现状

• 需求增长乏力：1-11月原油需求同比减少4.98%，天然气需求同比增长14.56%，成品油需求同比增长9.30%。
• 产能扩张显著：炼油能力预计2025年达9.5亿吨/年，远超美国，但面临结构性过剩问题。
• 行业步入成熟期：尽管行业进入成熟阶段，但仍有成长空间，特别是在高端产品和绿色转型方面。

关键信息

一、行业概况

• 行业地位：石油和化工行业是我国重要的支柱产业，占A股总市值的7.96%，有438家上市公司。
• 细分行业：石油化工行业占石油和化工行业的7.08%，在产业链中游，涉及油品和石化产品的加工。
• 行业特征：
  • 成品油市场基本饱和，需求增速放缓。
  • 石化产品需求总体乏力，但部分产品（如PX、EG）仍保持一定增长。
  • 行业面临能源替代、竞争多元化、盈利承压等问题。

二、油价与行业盈利

• 油价对盈利影响显著：原油成本占企业营业成本的40%-70%，油价波动直接影响行业盈利能力。
• 油价与盈利关系：
  • Brent油价低于50美元/桶时，行业处于高盈利区间。
  • 油价突破70美元/桶时，行业盈利空间明显缩小。
• 2021年盈利修复：行业营收和净利同比大幅增长，但Q3毛利率有所下滑。

三、行业挑战

• 产能过剩问题严重：炼油能力过剩达1.5亿吨/年，部分石化产品产能过剩。
• 落后产能淘汰不足：存在大量能耗高、技术落后、环保不达标的产能，淘汰力度不足。
• 产业布局不合理：“城围石化”现象普遍，部分企业被城市包围，存在安全环保隐患。
• 高端产品依赖进口：高端聚烯烃、高性能合成橡胶等产品自给率不足，需大量进口。

四、政策支持

• 绿色可持续发展：多项政策出台，推动行业节能降碳、提升环保标准。
• 产业升级：鼓励企业进行技术升级和高端产品开发，推动行业向高质量发展转型。
• 布局优化：建议推进石化基地建设，实现园区化、一体化发展。

五、投资建议

• 推荐企业：卫星化学（002648.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、荣盛石化（002493.SZ）。
• 投资策略：关注进行业务布局和规模扩张的头部企业，同时关注油服行业。

行业数据亮点

风险提示

• 油价持续下跌的风险
• 产品价差下降的风险
• 营收不及预期的风险

未来展望

• 行业发展趋势：预计2022年行业将维持中位震荡格局，需关注政策引导和产能优化。
• 成长空间：在绿色转型和高端产品替代进口方面，行业仍有较大发展空间。
• 竞争格局：随着民营企业和外资企业的加入，行业竞争更加多元化，需关注头部企业的布局和扩张。