石油化工行业3月动态报告：油价高位震荡，关注成长性企业表现-20220329-银河证券-23页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

行业现状与趋势

2022年1-2月，我国石油化工行业呈现以下特点：

• 原油需求：同比减少2.4%，加工量1.13亿吨，产量3347万吨，进口量8514万吨，对外依存度71.74%，维持高位。
• 天然气需求：同比增长1.6%，表观消费量639亿方，产量372亿方，进口量276亿方，对外依存度41.7%，较2021年有所下降。
• 成品油需求：同比增长21.5%，产量6153万吨，出口量354万吨，同比下降55.0%，出口配额收紧是主因。

油价波动影响

3月油价波动剧烈，主要受地缘政治因素影响：

• Brent油价：一度触及140美元/桶，随后因市场预期利空下跌至100美元/桶以下，3月28日再次因疫情和俄乌谈判消息下跌。
• 油价对行业盈利的影响：油价高企压缩行业利润空间，尤其对下游企业影响显著。Brent油价在50-70美元/桶区间，行业盈利仍处于合理范围。

主要观点

行业景气与竞争格局

• 石油化工行业已进入成熟期，面临产能过剩、竞争加剧、需求增长乏力等问题。
• 行业竞争多元化：民营企业与外资企业加入，形成更加激烈的竞争格局。
• 产能结构性过剩：炼油能力严重过剩，2020年炼油能力达8.95亿吨/年，预计2025年将超9.5亿吨/年，进一步加剧产能过剩。
• 产业布局不合理：部分石化企业被城市包围，形成“城围石化”现象，影响企业安全与环保。

行业成长性与政策导向

• 行业整体成长性较弱，主要依赖政策推动和技术创新。
• 国家政策推动绿色低碳发展，如“十四五”规划、碳达峰与碳中和目标，以及能效约束政策。
• 政策支持：多项政策支持行业转型升级，如环保整治、能效提升、绿色园区建设等。

关键信息

财务表现

• 行业收益率：年初至今为-15.1%，优于整个A股市场。
• 行业估值：截至3月29日，整体PE（TTM）为9.11x，低于历史均值。
• 财务指标：净资产收益率下降，销售净利率略有上升，资产周转率下降，权益乘数上升，显示行业盈利能力承压，资产使用效率下降。

投资建议

• 推荐成长性企业：关注业务布局和规模扩张带来业绩增量的企业，重点推荐：
  • 卫星化学（002648.SZ）：累计涨幅-0.22%，相对收益率14.86%，PE（TTM）11.44。
  • 新凤鸣（603225.SH）：累计涨幅-21.89%，相对收益率-6.80%，PE（TTM）7.79。
  • 荣盛石化（002493.SZ）：累计涨幅-20.87%，相对收益率-5.78%，PE（TTM）11.33。

行业问题

• 产能过剩：炼油和石化产品产能过剩，落后产能淘汰力度不足。
• 产业布局不合理：部分企业远离消费市场，存在调运不畅和邻避问题。
• 技术与产品结构问题：高端石化产品自给率低，依赖进口；科技创新能力不足，制约行业升级。

投资策略

• 关注成长性企业：建议关注通过规模扩张和业务布局带来业绩增量的成长型企业。
• 关注油价后周期行业：如油服行业，可能受益于油价上涨。

风险提示

• 油价大幅上涨：可能进一步压缩行业利润空间。
• 行业景气下滑：受供需关系影响，行业盈利能力承压。
• 营收不及预期：受宏观经济和能源消费放缓影响，行业营收可能不达预期。

相关研究

• 本报告是基于一系列行业动态报告的延续，包括：
  • 2022年3月1日：油价持续上行，建议关注业务规模扩张的头部企业。
  • 2022年1月28日：油价大幅上行，重点关注成长性企业表现。
  • 2021年12月29日：油价预计中位震荡，看好规模扩张龙头表现。
  • 2021年11月29日：11月油价高位回落，看好业务扩张下的头部企业表现。
  • 2021年10月31日：Q3净利环比回落，看好非石油低成本路线业绩表现。
  • 2021年9月30日：油价中枢上移，看好非石油路线业绩表现。
  • 2021年8月：21H1业绩大幅提升，看好结构性行情。

行业发展展望

• 天然气需求增长：预计到2035年天然气需求将达6200亿方，其中约52%依赖进口。
• 行业成长空间：尽管处于成熟期，但通过政策支持和技术创新，行业仍有成长潜力。
• 绿色转型：国家推动石化行业绿色低碳发展，通过政策约束和技术创新实现高质量发展。

总结

石油化工行业在2022年面临油价波动、产能过剩、需求增长乏力等多重挑战。行业已进入成熟期，但仍有成长空间。建议关注成长性企业及油价后周期行业，同时警惕油价大幅上涨、行业景气下滑等风险。国家政策支持绿色低碳转型，推动行业高质量发展，行业整体估值偏低，具备一定投资价值。