20181220-财富证券-石油化工行业定期策略_油价高位震荡_挖掘行业龙头_25页_2mb

行业定期策略总结：石油化工

核心内容

2018年12月发布的石油化工行业定期策略报告指出，2019年行业将面临油价高位震荡、炼化行业格局变化、涤纶与氯碱产业利润重新分配等多重因素影响。报告认为，行业龙头在成本控制、一体化布局及政策导向下具备更强的竞争力，投资重点应放在具备优势的龙头企业上。

主要观点

1. 油价高位震荡

   • 2018年原油价格波动加大，预计2019年油价中枢将维持在70美元/桶。
   • 油价下限预计在50-60美元/桶，上限预计在80-90美元/桶。
   • 沙特、美国和俄罗斯是原油边际产量的主要控制者，对油价走势有决定性影响。

2. 炼化行业景气高点或已出现

   • 2018年炼化行业迎来高景气，但未来两年产能扩张将带来竞争加剧。
   • 2019-2020年计划新增炼化产能1.74亿吨，其中60%由民营资本主导。
   • 随着产能利用率下降，行业将面临洗牌，具备成本优势和一体化能力的企业将更易生存。

3. 涤纶产业利润重新分配

   • 2018年涤纶行业表现强劲，但未来下游需求增速放缓。
   • PX大量扩产将导致利润向下游PTA和涤纶企业转移。
   • 产业链集中度提升，龙头企业将获得更高的议价能力和利润空间。

4. 氯碱产业集中度提升

   • 氯碱产业受环保政策和产业政策影响，供给端弹性有限。
   • 西北地区具备资源优势和成本优势，有望成为氯碱产业集中区域。
   • 不具成本优势和排放不达标的产能将逐步被淘汰。

5. 投资策略

   • 2019年行业估值整体偏低，板块配置价值凸显。
   • 推荐投资一体化程度高、成本控制能力强的龙头企业。
   • 涤纶行业推荐桐昆股份、恒逸石化；氯碱行业推荐中泰化学、鸿达兴业。

关键信息

• 行业涨跌幅：2018年石油化工板块下跌17.35%，沪深300下跌23.31%。

• 重点股票表现：

  • 桐昆股份：2017A EPS为0.97元，PE为10.88倍；2018E EPS为1.82元，PE为5.80倍；2019E EPS为2.04元，PE为5.17倍；评级为推荐。
  • 恒逸石化：2017A EPS为0.70元，PE为17.00倍；2018E EPS为1.35元，PE为8.81倍；2019E EPS为1.92元，PE为6.20倍；评级为谨慎推荐。
  • 中泰化学：2017A EPS为1.12元，PE为6.76倍；2018E EPS为1.24元，PE为6.10倍；2019E EPS为1.31元，PE为5.78倍；评级为推荐。
  • 鸿达兴业：2017A EPS为0.39元，PE为7.51倍；2018E EPS为0.37元，PE为7.92倍；2019E EPS为0.49元，PE为5.98倍；评级为谨慎推荐。

• 投资评级说明：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险提示

• 原油价格跌幅超出预期。
• 涤纶下游需求不及预期。
• 氯碱新增产能超出预期。

结构清晰总结

油价走势与行业影响

• 2018年原油价格波动显著，预计2019年维持高位震荡。
• 沙特、美国和俄罗斯主导原油价格波动。
• 油价中枢预计在70美元/桶，下限在50-60美元/桶，上限在80-90美元/桶。

炼化行业前景

• 炼化行业在2018年迎来高景气，但未来两年产能扩张将带来竞争加剧。
• 民营炼化企业受益于油气改革，成为新增产能主力。
• 行业集中度提升，成本优势和一体化能力成为企业生存关键。

涤纶产业趋势

• 涤纶产业利润向下游加工环节转移。
• 产业链集中度提升，龙头企业将获得更高的市场份额和利润空间。
• 涤纶需求增速放缓，但短期内仍保持一定增长。

氯碱产业前景

• 氯碱产业集中度提升，西北地区企业具备成本优势。
• 环保政策限制新增产能，不达标的产能将逐步退出市场。
• 推荐关注具备一体化布局和环保合规的龙头企业。

投资建议

• 行业估值整体偏低，具备配置价值。
• 推荐投资具备成本优势和一体化布局的龙头企业。
• 涤纶行业推荐桐昆股份、恒逸石化；氯碱行业推荐中泰化学、鸿达兴业。

风险提示

• 原油价格跌幅超出预期。
• 涤纶下游需求不及预期。
• 氯碱新增产能超出预期。