20210526-天风证券-天风总量联席解读_如何看待6月市场__9页_609kb

2021年6月市场分析总结

核心内容概述

本报告从宏观、策略、固收、金工、银行、非银、地产等多维度对2021年6月市场进行了全面分析，指出流动性、结构性机会、主题投资、行业分化、政策调控等是当前市场的重要驱动因素。整体来看，市场呈现阶段性、结构性和主题性特征，投资者需关注政策导向、行业景气度以及估值变化。

主要观点与关键信息

1. 宏观：流动性全面控盘

• 流动性驱动市场：当前市场的主要驱动力是流动性，央行货币政策保持中性，5月第3周小幅净回笼100亿，但整体流动性仍偏宽松。
• 金融稳定窗口期：7月前为金融稳定窗口期，流动性可能维持偏松，下半年随着地方债发行加速，流动性将边际收紧。
• 大宗商品调控：政策抑制了大宗商品价格的上涨，钢铁、煤炭板块回撤，但铜价仍受供需矛盾支撑，存在反复上涨可能。
• 中美利差与人民币：中美短期利差维持在较高水平，人民币长期性价比较高，北向资金情绪回归中性。

2. 策略：阶段性、结构性、主题性仍是关键词

• 板块轮动加快：市场板块轮动明显，周期股、医药、食品饮料等板块在不同阶段表现突出。
• 估值压制因素：A股缺乏整体趋势性估值提升动力，主要受信用收缩、美债利率高企、股债收益差等因素影响。
• 结构性机会：核心资产与中小公司估值分化明显，关注业绩持续高增长的中小公司，如股权激励企业。
• 主题投资机会：具备明确产业趋势的方向，如VR、智能汽车、工业互联网等，可能反复出现主题性机会。

3. 固收：债市需保持警惕

• 市场情绪乐观：近期利率持续下行，市场情绪趋向乐观，但需警惕未来可能的波动。
• 利率有下限：当前利率定价合理，且存在下限，因此需关注宏观变化对流动性的潜在影响。
• 资产配置力量：虽然市场有资金配置倾向，但与典型的资产化存在明显差别，需谨慎对待。

4. 金工：风险事件真空期，有望继续上行

• 市场震荡上行：当前市场处于震荡格局，风险偏好有所提升，有望小幅上行。
• 重点配置行业：电力设备新能源、周期中上游、电力及综合金融。
• 估值水平：沪深300、上证50估值处于中性偏贵，中证500估值偏低估，建议配置中等市值股票。

5. 银行：下半年基本面稳中向好

• 规模与资产质量：银行规模增速回落，但资产质量有所改善，潜在风险降低。
• 息差改善：贷款定价改善推动息差上升，预计将持续到年底。
• 利润增速回升：银行利润增速已恢复至疫情前水平，全年利润增速有望达到10%。
• 人民币升值利好：人民币升值有利于金融股估值，建议关注龙头银行。

6. 非银：龙头券商价值被低估

• 流动性与利率利好券商：市场流动性充沛、利率下行、打击虚拟货币等均对券商有利。
• 财富管理功能强化：监管强化券商的财富管理功能，推动其高估值业务增长。
• 资管与投行业绩提升：券商资管、公募基金、私募股权基金业绩快速增长，投行业绩有望长期增长。
• 推荐标的：中金公司、广发证券、招商证券、国泰君安等龙头券商，建议关注中金公司H和东方财富。

7. 地产：成交数据回暖但政策持续调控

• 土地供应与成交：百城土地供应和成交面积同比下滑，但部分城市土地成交价格大幅上升。
• 政策影响：楼市“因城施策”常态化，政策稳定性提高，行业风险溢价率下降。
• 房企分化加剧：三道红线政策持续影响房企，降档房企债性价值提升，建议关注优质龙头和成长房企。

风险提示

• 经济环境恶化：若经济增速不及预期，可能影响市场整体表现。
• 货币政策传导不畅：流动性宽松可能无法有效传导至市场，需关注政策变化。
• 政策调整超预期：监管政策可能进一步收紧，影响市场情绪。
• 海外疫情超预期：全球疫情形势变化可能对美元流动性产生影响。

投资建议

• 股票配置：建议关注成长、周期、金融板块，特别是具备高增长潜力的中小公司。
• 债券配置：需保持警惕，关注利率波动风险，避免过度乐观。
• 券商板块：龙头券商存在估值修复空间，建议配置。
• 地产板块：关注优质龙头与成长房企，以及物管企业。

分析师信息

• 孙彬彬：SAC执业证书编号 S1110516090003
• 宋雪涛：SAC执业证书编号 S1110517090003
• 刘晨明：SAC执业证书编号 S1110516090006
• 吴先兴：SAC执业证书编号 S1110516120001
• 郭其伟：SAC执业证书编号 S1110521030001