20210407-天风证券-天风总量联席解读_如何看待当前宏观图景__8页_580kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为天风证券于2021年4月7日发布的宏观与策略分析，涵盖宏观经济环境、市场走势、行业配置、信用政策、社融数据、互联网证券发展及房地产销售情况等多个方面。各分析师从不同视角对市场进行了深入解读，为投资者提供了市场判断与配置建议。

一、宏观分析：中美宏观环境与政策取向对市场影响

主要观点

• A股市场：4月第1周市场对全球流动性收紧的利空基本消化，走出超跌反弹，23个中信一级行业上涨。
• 市场情绪：权益市场短期情绪指数仍处于【悲观】水平，中证500的期货基差上升，显示对中盘股的乐观情绪。
• 流动性环境：4月第1周流动性溢价回升至41%分位，但市场对中长期流动性仍预期偏紧（85%分位）。信用溢价小幅回升，未来可能走阔。
• 商品市场：黑色系商品上涨主要由环保政策导致的供给紧缺和建筑业施工旺季推动，而非海外需求。
• 美债利率：美债利率已进入高位区间，预计本轮名义利率高点在1.9%~2.1%左右。美股价值股与成长股的相对优势来源于盈利预期，而非估值。
• 风险提示：经济环境恶化、货币政策传导不畅、政策调整超预期、海外疫情超预期。

二、策略分析：周期能否二番战

主要观点

• 历史对比：2010年PPI二次冲顶后，周期板块带动指数形成V型走势，本轮PPI能否二次冲顶将影响周期股表现。
• 内部因素：基建和地产投资走弱后，制造业投资接棒，企业补库带动PPI上行。
• 外部因素：中外政策周期错位，美国制造商补库预期支撑工业品价格，同时拜登基建计划可能提升美国固定资产投资增速。
• 市场预期：当前国内政策周期和经济环境与2010年相比更为复杂，预计本轮PPI周期更类似于“缩小版”的2010年。

三、固收分析：如何看待开工数据？

主要观点

• 开工数据表现：年初至今开工情况略高于2014-2016年的复苏阶段，显示经济温和复苏。
• 数据复杂性：螺纹钢价格超季节性改善，但背后因素复杂，需结合水泥价格与挖掘机销量综合判断。
• 政策影响：政策设计是判断后续经济走势的关键，宏观调控保留后续操作空间。
• 市场配置建议：建议关注中低价基本面较优的标的，配置周期、金融和低PEG成长板块。核心资产仍处震荡，预计茅指数距离阻力位仍有3%左右空间。

四、金工分析：核心资产阻力位还有多少距离？

主要观点

• 市场走势：核心资产如期反弹，目前累计反弹9.52%，预计震荡上行。
• 风格配置：中期推荐周期中上游，短期关注国防军工和纺织服装板块。
• 估值水平：沪深300、上证50、创业板指等宽基指数PE和PB处于较高分位，建议配置主体为wind全A，仓位建议为60%。
• 情绪与数据：市场情绪短期波动较大，下周将发布3月CPI与PPI数据，可能引发情绪先扬后抑。

五、银行分析：3月社融重回下降通道？

主要观点

• 社融预测：预计2021年3月新增社融规模为3.3万亿元，同比少增，存量社融同比增速降至12.3%。
• 信贷与债券融资：3月新增人民币贷款预计为2.26万亿元，同比少增；政府债券净融资约3300亿元，企业债券净融资约3000亿元，股权融资约780亿元。
• 表外融资：表外融资预计平稳，信托贷款和委托贷款净融资为负。
• 投资建议：社融重回收缩通道，看好银行板块，主推邮储银行、常熟银行、平安银行和招商银行。

六、非银分析：互联网证券4.0的探索

主要观点

• 互联网证券发展阶段：1.0为产品导向，2.0为社区导向，3.0为渠道导向，4.0则聚焦“内容”。
• 4.0探索方向：通过短视频、直播等手段为客户提供风险类理财的决策辅助服务，提升服务附加值。
• 行业现状：恒生电子、东吴证券、中金公司等已开始布局4.0模式。

七、地产分析：如何看待3月百强销售榜单？

主要观点

• 销售数据表现：2021年3月百强房企销售额同比增速放缓，龙头房企分化明显。
• 销售均价与权益比例：销售均价环比降温，权益比例同比下调。
• 销售目标完成度：18家房企已披露销售目标，平均完成度为22.61%，其中滨江集团完成度最高，达39.34%。
• 投资建议：推荐优质龙头、成长型房企及物管公司，如万科A、保利地产、金地集团、融创中国、龙湖集团、招商蛇口、金科股份、中南建设、新城控股、旭辉集团、招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、永升生活服务、绿城服务等。

关键信息汇总

总结

本报告综合多领域分析，指出当前市场在宏观环境、政策导向、行业走势等方面呈现复杂性。在宏观层面，中美政策周期错位，流动性环境总体偏松但中长期偏紧，市场情绪波动较大；在策略层面，周期股表现依赖PPI走势，当前市场仍处于震荡格局；在固收与银行领域，社融收缩趋势明显，银行板块估值较低，具备配置价值；在非银领域，互联网证券4.0探索方向明确，聚焦内容服务；在地产领域，销售数据回暖但增速放缓，房企分化加剧，建议关注优质龙头与成长型房企。整体来看，市场仍需关注政策动向与数据发布，把握结构性机会。