20240327-天风证券-天风总量联席解读_总量每周论势2024年第10期_7页_440kb

固定收益与宏观专题总结

1. 宏观：能耗强度下降目标与经济影响
   “能耗双控”正逐步转向“碳排放双控”，能为经济增长提供更多用能空间，并利好中西部能源大省。尽管2024年能耗目标实现难度不大，但需关注地区差异及关键行业的节能减排措施，例如能源结构调整、设备技术改造等。

2. 固收：人民币汇率与美元强势背景
   当前美元兑人民币中间价与市场价持续偏离，汇率波动压力上升，受中美周期错位及地缘冲突影响。短期内，汇率压力释放或与美元指数走强相关，但中期汇率波动仍可控。对于债券市场，短期利率曲线可能陡峭化，但基本面仍是债市主导因素。

3. 策略：大类资产表现与配置逻辑
   全球制造业复苏、流动性宽松支撑风险资产表现，国内经济数据回暖但结构分化。2024年投资主线为“产业升级”与“发展支撑”，重点布局半导体、汽车、能源及金融领域。A股市场波动可能增大，需关注年报季的估值修复。

4. 金工：技术指标与市场风险
   Wind全A短期均线与长期均线距离缩小，市场呈震荡格局。风险偏好仍需观察宏观数据真空期，行业配置建议关注消费电子、证券及周期上游。当前估值处于低位，建议股票仓位维持在80%左右。

5. 非银：券商估值修复与政策红利
   2023年前三季度上市券商业绩小幅回暖，自营业务增长显著。政策推动资本市场活跃化，券商或成居民财富新蓄水池。建议关注经纪+两融业务占比高的券商以及有重组预期的公司。

风险提示：
宏观经济超预期波动、政策效果不及预期、市场环境变动等均可能带来不确定性。