关键假设表调整与交流精粹（2021年12月）：2022年行业高增长方向稀缺，关注产业数字化的落地进程-20211206-申万宏源-33页_1mb

2022年行业高增长方向稀缺，关注产业数字化落地进程

核心内容概述

2022年行业整体增速稀缺，但能源相关产业链及产业数字化仍具备高景气度。申万宏源在2021年12月的交流中指出，经济下行压力下，A股相对优于海外股市，政策支持与行业周期性修复成为投资主线。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 2022年出口增速回落，地产融资压力大，基建投资对冲效果有限，预计增速在3-4%。
• 土地出让金下降对地方财政压力显著，城投债信用风险需关注。
• 货币政策以“有温度的中性”为主，预计2022年全面降准200BP，适宜月份为1月100BP、9月与11月各50BP。

金融地产

• 银行：板块估值修复，推荐区域性银行及龙头银行，预计全年归母净利润增速11-12%。
• 保险：22Q1仍有下滑压力，关注华夏幸福债务重组进展。
• 证券：券商板块处于向上周期，关注权益配置与资本市场改革。
• 房地产：政策修复开启，关注国企龙头与优质民企。
• 建筑施工：推荐价值蓝筹与价值成长，如中国电建、中国化学、中国建筑、华设集团等。

能源与化工

• 石油化工：需求预期悲观，但OPEC+供给侧支撑，预计油价震荡上行。
• 煤炭：关注保供落地，主焦煤价格环比持平。
• 电力：关注风电、光伏运营商及转型标的，如华润电力、中国电力、中广核新能源。
• 基础化工：高耗能产业供给收缩，关注PTA、涤纶长丝等产业链。
• 钢铁：基本面夯实，资本开支有望下降，性价比最高。
• 有色金属：推荐新能源汽车上游（如华友钴业）、光伏上游（如合盛硅业）及方大炭素。

消费品

• 白酒：年底及春节旺季展望乐观，龙头维持增长。
• 医药：CDMO板块表现亮眼，关注疫苗、检测、新冠药物。
• 农业：关注转基因商业化及生猪养殖板块。
• 食品饮料：大众食品承压，预计22Q2回暖，啤酒、乳制品表现稳健。
• 家电：推荐格力电器、美的集团、海尔智家、JS环球生活、三花智控等，关注线上零售及高端化趋势。

制造业

• 机械设备：锂电设备景气度高，自动化升级持续。
• 国防军工：需求与供给确定性高，业绩兑现能力强。
• 轻工造纸：软体家居双寡头格局形成，箱板瓦楞纸供需改善。
• 汽车：高端车型市场份额上升，行业增速预计8-12%，关注零部件与电动化趋势。

信息化

• 通信：物联网、汽车电子等景气度高。
• 电子：重点推荐苹果产业链、MiniLED、半导体设备。
• 计算机：关注政府投资的云与科技地产。
• 传媒/互联网：互联网平台三季报疲软，但元宇宙主题仍有潜力。

港股策略

• 港交所优化上市制度，更多中概股回港上市，尤其中小市值公司。
• 双重主要上市成为趋势，可纳入港股通，提升流动性。

行业展望与投资建议

2022年重点推荐行业

• 能源相关产业链：风电、光伏、煤炭、电力等，持续高景气。
• 产业数字化：关注云、科技地产、军工IT、医疗IT等。
• 消费板块：白酒、啤酒、调味品、农业、CDMO等，具备韧性与增长潜力。
• 制造业：锂电设备、光伏上游、高端制造等，受益于技术迭代与政策支持。

潜在风险与关注点

• 地产下滑对金融、建筑、家电等行业的传导。
• 地缘政治与疫情反复对全球供应链的影响。
• 地方财政压力与城投债信用风险。
• 海外疫情对中概股回港上市的影响。

市场趋势与策略建议

市场趋势

• A股震荡市，海外Risk-off对A股影响有限，整体优于海外市场。
• 估值修复趋势显现，高景气板块为避险选择。

投资策略

• 关注估值低位修复机会，如银行、券商、电力等。
• 聚焦高成长性与强盈利稳定性，如军工、消费龙头、新能源等。
• 布局产业数字化与全球电动化趋势，如通信、电子、机械设备等。

各行业具体推荐

金融地产

• 银行：推荐优质区域性银行与龙头银行。
• 保险：关注政策修复与风险缓释。
• 证券：推荐具备长期盈利成长性的券商。
• 房地产：关注政策修复与行业出清后的格局优化。

能源

• 石油化工：推荐具备低成本优势的龙头企业。
• 煤炭：关注保供落地与供需关系。
• 电力：推荐风电、光伏运营商及转型标的。

消费品

• 白酒：推荐龙头品牌，关注春节旺季。
• 医药：推荐CDMO、疫苗、检测相关企业。
• 农业：关注转基因商业化与生猪养殖。
• 家电：推荐格力电器、美的集团、海尔智家、JS环球生活、三花智控。

制造业

• 机械设备：关注锂电设备与自动化升级。
• 国防军工：推荐具备上行逻辑的军工板块。
• 轻工造纸：关注家居与包装行业。
• 汽车：推荐零部件与高端车型。

总结

2022年行业高增长稀缺，但能源相关产业链与产业数字化仍是投资重点。A股在政策支持与估值修复背景下具备相对优势，建议关注高景气、低估值、具备长期竞争力的行业与公司。同时，需警惕地产与金融风险对相关板块的影响，把握政策修复与市场复苏的窗口期。