关键假设表调整与交流精粹（2021年11月）：三问消费品，成本压力见顶了吗？涨价利好程度如何？共同富裕受益方向？-20211103-申万宏源-22页_1mb

申万宏源消费品行业分析总结（2021年11月）

核心内容

本报告聚焦于2021年11月消费品行业的关键问题，包括成本压力是否见顶、涨价对盈利的推动作用以及共同富裕对行业的影响。同时，报告也对新经济行业在2022年的供需格局进行了展望。

主要观点

一、成本压力与涨价影响

• 成本压力：整体来看，2021年Q3消费品成本压力仍较大，尤其在大众消费品领域，成本端面临更严峻挑战。
• 涨价表现：部分企业已开始涨价，但行业竞争格局不稳，提价行为相对被动。行业龙头在成本上涨背景下，仍能通过提价缓解压力，建议关注啤酒和乳制品等竞争格局较好的行业。
• 盈利改善：部分行业如家电、空调等在Q4表现出盈利边际改善，预计2022年Q1改善幅度更大。同时，部分企业如纺织服装、食品饮料在成本上行背景下，通过提价实现盈利改善。

二、共同富裕导向下的行业受益与受挫

• 受益行业：共同富裕政策对中西部需求有拉动作用，厨电和小家电或存在边际增长机会。医药行业中，进口替代空间较大的创新药和高值耗材受益明显。
• 受挫行业：传统大家电保有量较高，边际增量有限。轻工行业上市公司多为赛道龙头，可能因共同富裕导向而面临竞争格局变化。

三、新经济行业展望

• 新能源汽车：2022年国内新能源汽车销量增速预计为40%~50%，达到400万~450万辆，特斯拉销量增速或强于市场，预计达50%~60%。
• 半导体：2022年半导体行业面临芯片过剩产能释放和股价回落，建议关注消费电子而非半导体。
• 电子行业：对明年苹果产品表现乐观，认为其将带来市场亮点。

关键信息

1. 宏观经济与政策分析

• 2021年四季度实际GDP预计增长4.7%，出口增速上调至13.9%，社零增速小幅下调至5.3%。
• 基建投资预计全年增长4.5%，地产投资全年下修至7%。
• 降准和降息可能性较低，但市场预期11月中旬前有一次中性降准，幅度不低于75bp。
• 限电措施将常态化，新能源投资机会值得关注。

2. 消费品行业表现

• 纺织服装：Q3零售终端整体承压，但上游制造环节如化纤、材料业绩超预期。建议关注化妆品医美行业。
• 家电：Q4行业盈利边际改善，2022年Q1改善更明显。空调销量预计增长，推荐格力电器、美的集团等。
• 食品饮料：白酒板块中长期配置价值凸显，建议关注高端及次高端产品。
• 医药：医药板块尚未完全从疫情中恢复，但部分细分行业如创新药和高值耗材表现较好。

3. 重点行业分析

• 建筑施工：企业经营情况有望好转，Q4结算期可能对冲成本压力，推荐基建民企和钢结构企业。
• 材料业：基础化工、钢铁、建材等行业面临成本压力，但部分细分领域如煤化工、化肥受益于成本差扩大。
• 能源行业：煤炭行业需关注保供落地情况，新能源板块表现向好，关注火电触底和新能源运营。

4. 金融地产与策略建议

• 银行：推荐估值修复机会，关注龙头银行和区域性银行。
• 保险：财险景气度拐点或至，寿险仍在寻底，建议关注中国太保和中国平安。
• 证券：景气周期下，轻资本业务分化加剧，推荐综合型券商如中金公司、中信证券。
• 房地产：板块业绩和现金流双降，建议关注国企龙头和绿档民企。

总结

2021年11月，消费品行业面临成本压力与涨价对盈利的双重影响，但部分行业如家电、白酒、食品饮料表现良好。共同富裕政策对中西部需求和部分细分行业有利，而对传统大家电和轻工龙头可能带来挑战。新经济行业如新能源汽车和消费电子表现亮眼，但半导体和互联网面临调整。整体来看，四季度是抢跑明年的关键时期，建议关注估值修复和行业结构性机会。