20180702-申万宏源-关键假设表调整与交流精粹_债转股边际改善信用环境_棚改退坡影响三四线消费_36页_1mb

申万宏源2018年7月市场与行业分析总结

核心内容概述

2018年7月，申万宏源对宏观经济、货币政策、各行业及市场策略进行了深度分析。整体来看，市场面临贸易战、信用风险、经济下行等多重压力，但部分政策支持（如定向降准）和行业基本面改善（如消费、医药、金融地产等）为市场提供了修复机会。

主要观点与关键信息

一、宏观经济

• 经济增长预期下调：2018年GDP增速预计为6.7%，较前值下调0.1个百分点；2019年预计为6.7%，较前值下调0.4个百分点。
• PPI下行压力加大：2018年PPI年内均值下调至3.3%，年末预计降至2.5%。
• 经济结构分化：房地产投资逐季下滑，制造业投资相对平稳，基建投资下半年企稳。

二、货币政策

• 降准支持债转股：定向降准有助于缓解紧信用环境，但传导至实体经济仍需时滞。
• 资管新规细则落地：预计7月细则落地概率加大，将对银行表外理财进行清理，推动更多资金进入表内信贷。
• 信贷与理财产品收益率变化：2018年表内信贷增速上调至14%，理财产品收益率下调至4.3%。

三、行业分析

1. 金融地产

• 银行板块：整体维持看好评级，关注低估值、有拐点银行的修复机会，推荐上海银行、中信银行、南京银行、招商银行等。
• 保险板块：估值修复预期增强，推荐中国平安、新华保险、中国太保等。
• 证券板块：龙头券商优势显著，推荐中信证券、广发证券、国泰君安等。
• 房地产板块：板块业绩稳健，估值较低，推荐龙头公司。
• 建筑施工：关注专业工程和定制家居板块，推荐中国化学、东易日盛、金螳螂等。

2. 材料业

• 基础化工：受益于油价企稳反弹，推荐华鲁恒升、鲁西化工、万华化学等。
• 钢铁：库存下降，需求淡季不淡，推荐宝钢股份、鞍钢股份等。
• 水泥：推荐“水泥+”和整合能力强的龙头，如海螺水泥、万年青等。
• 有色金属：关注钴、硅等小金属，推荐华友钴业、雅克科技等。

3. 能源

• 石油化工：油价企稳反弹，推荐中国石化、上海石化、荣盛石化等。
• 天然气：价格机制理顺，推荐新奥股份、中国石油、海油工程等。
• 煤炭：避险行情持续，推荐中国神华、陕西煤业、兖州煤业等。
• 电力：关注清洁能源类企业，推荐华能国际、国电电力等。

4. 消费品

• 农业：白羽肉鸡和畜禽养殖板块受益，推荐牧原股份、温氏股份等。
• 食品饮料：配置价值凸显，推荐贵州茅台、五粮液等。
• 医药：创新药和消费升级推动板块增长，推荐华东医药、乐普医疗、长春高新等。
• 纺织服装：618促销带动消费回暖，推荐太平鸟、南极电商等。

5. 制造业

• 机械设备：推荐估值合理、成长性强的细分行业龙头。
• 国防军工：看好军工板块，推荐航天电器、中航机电等。
• 轻工造纸：推荐成品家居和低估值包装企业，如顾家家居、劲嘉股份等。
• 家电：推荐空调龙头格力电器、青岛海尔等。

6. 服务业

• 商贸零售：推荐估值便宜、基本面向好的百货和超市标的。
• 休闲服务：推荐免税、酒店、餐饮等细分龙头。
• 交通运输：推荐航空、油运、快递物流板块，如东方航空、中远海能、韵达股份等。

市场策略

1. 策略观点

• 短期反弹逻辑：中美摩擦预期修复、股权质押风险稳定、信用风险对冲政策落地将构成反弹催化剂。
• 中期风险：四大“灰犀牛”（中美摩擦、信用风险、盈利回落、海外流动性）仍待出清。
• 市场结构：7月反弹以性价比修复为主，成长板块可能在三季报后迎来相对收益。

2. 金融工程建议

• 继续超配消费板块：消费风格处于理想状态，建议关注食品饮料、医药等板块。
• 可转债：可关注具备一定弹性的品种，如东财、宁行等。
• 分级基金：建议关注折价较深但流动性较好的品种。

3. 债券市场观点

• 继续看多债市：内外需趋弱，中美贸易摩擦反复，利率债和高等级信用债仍是优选。
• 10Y国债收益率预测：全年波动区间维持在3.4%~4%之间，U型走势不变。

关键数据与图表

• GDP：2018年实际增速6.7%，2019年6.7%。
• PPI：2018年均值3.3%，年末2.5%。
• 社融与信贷：2018年社融量16.7万亿，信贷增速14%。
• CPI预测：2018年下调至2.0%，2019年2.1%。

总结

2018年7月，申万宏源认为市场短期反弹机会存在，但中期风险仍需消化。政策支持、行业基本面改善和估值修复成为市场主线。建议投资者关注消费、金融地产、医药、煤炭等板块，同时留意资管新规细则落地、房地产税试点扩大等政策动向。