20180807-申万宏源-关键假设表调整与交流精粹（2018年8月）_政策转向信号明确_静待市场信心修复_50页_1mb

申万宏源2018年8月研究报告总结

核心内容概述

申万宏源2018年8月研究报告分析了政策转向、经济环境变化以及行业趋势，重点讨论了积极财政政策对基建、地产和金融地产的影响，同时对消费品、材料业、能源、服务业等多行业进行了展望和推荐。报告强调政策信号的验证、市场情绪修复以及各行业盈利预期的变化，认为市场反弹将逐步推进，但需关注外部环境对A股的潜在冲击。

主要观点与关键信息

1. 政策转向与市场预期

• 政策转向明确：国常会与政治局会议释放积极财政与稳货币政策信号，市场底部逐步确认。
• 财政政策的结构性分化：专项债成为基建投资的重要工具，对中西部、民生、扶贫等项目支持力度加大。
• 金融条件改善：社融、信贷、信用利差等金融指标逐步改善，政策托底效应显现。
• 汇率与外部风险：人民币贬值压力仍在，但政策宽松方向未变，汇率尚未对市场构成重大制约。

2. 经济基本面与市场情绪

• 经济数据：二季度GDP增速放缓，但政策托底预期增强，预计三季度基建与财政支出增速有望企稳。
• 市场情绪：综合情绪指数接近下阈值，有回暖趋势，但资金面情绪仍偏弱。
• 市场风格：成长风格仍具优势，但需等待政策信号进一步验证。

3. 行业分析与投资建议

金融地产

• 银行：维持看好评级，推荐低估值、有拐点的银行，如上海银行、中信银行、南京银行。
• 保险：新单拐点确认，推荐新华保险、中国平安、中国太保，关注负债端超预期可能。
• 证券：龙头券商受益于政策宽松与业务结构优化，推荐中信证券、广发证券、国泰君安。
• 房地产：融资环境边际改善，但房产税推进可能对估值形成压制，推荐保利地产、招商蛇口、万科A等。

材料业

• 钢铁：库存下降，需求韧性较强，推荐具备估值修复空间的钢铁企业。
• 水泥：推荐“水泥+”和整合能力强的行业龙头，如海螺水泥、万年青等。
• 有色金属：看好新能源与贵金属，推荐山东黄金、寒锐钴业、合盛硅业等。
• 基础化工：关注煤化工与MDI，推荐华鲁恒升、万华化学等。

能源

• 石油化工：短期波动大，但长期盈利稳定，推荐中国石化、上海石化、荣盛石化等。
• 煤炭：供给侧改革后供需偏宽松，推荐中国神华、陕西煤业、西山煤电等。
• 电力：看好现金流充沛、业绩稳定的优质公用事业类公司，如国投电力、福能股份等。
• 天然气：推荐新奥股份、中天能源、恒通股份等，受益于天然气消费增长。

消费品

• 农业：推荐白羽肉鸡板块，关注生猪板块投资机遇。
• 食品饮料：继续看好白酒及大众品龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份等。
• 医药：寻找流量入口型公司，推荐华东医药、乐普医疗、长春高新等。

制造业

• 机械设备：推荐工程机械龙头，如三一重工、徐工机械等。
• 国防军工：看好军工行情，关注政策推动下的行业增长。
• 轻工造纸：推荐包装板块，如中顺洁柔、中粮包装等。
• 家电：关注业绩超预期公司，如美的集团、格力电器等。
• 纺织服装：推荐优质龙头，如鲁泰A、华纺股份等。

服务业

• 商贸零售：推荐估值便宜、逆市增长的优质龙头。
• 休闲服务：看好出境游，推荐携程、同程艺龙等。
• 交通运输：关注航空供需改善与油运拐点，推荐中国国航、中远海特等。

信息化

• 传媒/互联网：推荐线上线下头部流量企业，如分众传媒、华闻传媒等。
• 计算机：推荐云计算与PaaS相关企业，如浪潮信息、金山办公等。
• 电子：推荐指纹识别与摄像头相关标的，如欧菲光、京东方等。
• 通信：推荐估值底部企稳的通信企业，如中兴通讯、烽火通信等。

各领域关键假设调整

关键信号验证与政策效果

• 政策信号验证：8-9月金融数据验证总量与质量改善，9月中旬为政策效果的关键节点。
• 财政政策：专项债推动基建投资，改善地方融资环境，关注表内信贷与专项债投放节奏。
• 市场反弹逻辑：反弹将随着政策验证逐步推进，支撑因素为“驱动力”与“信号验证”的结合。

投资建议与关注重点

• 周期板块：关注钢铁、水泥、煤炭等具备估值修复空间的行业。
• 成长板块：关注计算机、国防军工、新能源等具备长期增长潜力的领域。
• 消费板块：继续看好白酒、大众品、医药等具备稳定增长的行业。
• 金融地产：把握低估值、有拐点的银行与地产股修复机会。
• 关注重点：房产税草案推进、7月金融数据、专项债投放节奏、油价走势、新能源车供应链等。

总结

2018年8月申万宏源研究报告指出，政策转向明确，市场情绪逐步修复，但外部环境如中美贸易摩擦与人民币贬值仍存在不确定性。在政策托底与金融条件改善背景下，周期板块与金融地产板块具备估值修复空间，成长板块则需等待政策进一步催化。建议投资者关注政策信号验证、金融数据改善、行业基本面变化，把握结构性机会。