大类资产配置月报（2019年11月）：PMI大幅回升、通胀剪刀差预期企稳，盈利回暖有望带动权益市场震荡上行-20191202-广发证券-21页_1mb

大类资产配置月报（2019年11月）总结

核心内容

本报告分析了2019年11月大类资产的表现，并结合宏观因子与指标趋势，提出了相应的资产配置建议。核心结论如下：

• PMI大幅回升：11月PMI回升至50.2，高于荣枯线，显示经济复苏迹象。
• 通胀剪刀差企稳：当前CPI同比为3.8%，PPI同比为-1.6%，通胀剪刀差(PPI同比 - CPI同比)有望企稳，企业盈利可能筑底回暖。
• 权益市场震荡上行预期：在PMI回升、通胀剪刀差企稳、企业盈利改善的背景下，权益类资产未来有望在震荡中上行。
• 债券类资产上行空间有限：虽然PMI回升，但CPI同比和美债利率上行，且当前国债利率处于低位，未来进一步上行空间有限。
• 工业品短期上涨预期：在PMI回升的影响下，工业品短期有望上涨。
• FOF基金表现：11月FOF基金净值普遍小幅上涨，反映市场对债券的偏好。

主要观点

1. CPI同比对大类资产的影响

• CPI同比上行时，权益类资产表现相对较弱；而CPI同比下行时，权益类资产表现相对较强。
• 宏观因子事件对大类资产影响显著，例如CPI同比的短期高点或连续上涨会带来权益类资产的利空。
• 宏观指标趋势显示，CPI同比上行时，股债资产表现较弱；而CPI同比下行时，股债资产表现较好。

2. 大类资产表现与配置建议

权益类资产

• 表现：11月A股主要宽基指数普遍下跌，如上证50、沪深300等。
• 配置建议：在PMI回升、通胀剪刀差企稳、企业盈利改善的背景下，权益类资产有望震荡上行。

债券类资产

• 表现：11月中债国债和企业债均上涨。
• 配置建议：虽然债券类资产有上涨空间，但当前利率已处于低位，未来进一步上行空间有限，建议适度配置。

工业品

• 表现：11月南华金属和能化上涨。
• 配置建议：在PMI回升的推动下，工业品短期有上涨预期。

3. FOF基金发行与运作情况

• 11月FOF基金发行：共有11只FOF基金发行或成立，涵盖偏债混合型、偏股混合型和平衡混合型。
• FOF基金表现：在权益下跌、债券上涨的环境下，FOF基金净值普遍小幅上涨，反映市场对债券的偏好。

关键信息

宏观数据趋势

• PMI趋势：11月PMI回升至50.2，处于荣枯线以上，对权益类资产形成利好。
• CPI同比：连续8个月上涨，对权益类资产形成利空。
• PPI同比：连续6个月下跌，对工业品形成利好。
• 社融存量同比：11月社融存量同比数据出现回落，对债券类资产形成利空。
• 美元指数：小幅回升，对境外资产形成利空。

资产配置模型表现

• 风险平价+LLT择时：11月收益率为0.72%，年化收益率为5.69%。
• 控制95%意义下最大回撤不超过2%：11月收益率为0.49%，年化收益率为3.86%。
• 控制年化波动率不超过5%：11月收益率为0.58%，年化收益率为7.59%。

风险提示

• 本报告基于历史数据和模型分析，不能完全准确预测未来市场表现。
• 投资涉及风险，过往表现不代表未来收益，投资者应独立评估风险并作出决策。

分析师信息

• 李豪：资深分析师，上海交通大学硕士，从业3年，2016年加入广发证券。
• 马普凡：资深分析师，英国拉夫堡大学硕士，从业9年，2014年加入广发证券。
• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年，2010年加入广发证券。
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年，2011年加入广发证券。

联系方式

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