20210210-浙商证券-1月通胀数据_PPI_CPI剪刀差反转_4页_606kb

1月通胀数据总结：PPI、CPI剪刀差反转

核心内容

2021年1月，中国CPI与PPI数据出现显著变化，PPI环比上涨1%，同比上涨0.3%，实现转正；CPI环比上涨1%，同比下跌0.3%，低于市场预期。这一变化标志着PPI与CPI的剪刀差实现反转，即PPI上行速度超过CPI，表明上游工业企业盈利表现有望优于下游消费品行业，推动顺周期板块上市公司利润在2021年上半年快速增长。

主要观点

• PPI与CPI剪刀差反转：PPI环比和同比均实现正增长，而CPI同比仍为负，说明工业品价格涨幅超过消费品价格，有利于上游行业。
• PPI上涨动力强劲：1月工业品价格普遍上涨，主要受寒潮推动煤价大幅上升、国际油价修复、铁矿石供给紧张等因素影响。
• CPI走弱主要由非食品项拖累：受多地疫情复发及“就地过年”政策影响，出行产业链价格承压，餐饮、纺服等线下消费行业需求偏弱，导致非食品项价格同比下跌0.8%。
• 基期轮换降低食品项权重：2021年1月开始采用2020年作为新基期，食品烟酒、衣着等类别权重下调，而居住、交通通信等权重上升，食品价格对CPI的影响力减弱，猪周期下行对CPI的拖累作用减小。

关键信息

1月CPI与PPI数据

• CPI环比：+1%
• CPI同比：-0.3%（低于预期）
• PPI环比：+1%
• PPI同比：+0.3%（如期转正）

基期轮换影响

• 食品烟酒：权重从29.7%下调至28.5%
• 衣着：权重从8.5%下调至6.8%
• 居住：权重从20.0%上调至22.1%
• 其他类别：权重有所调整，但食品项权重下降明显。

食品项表现

• 猪肉：价格持续上涨，受非洲猪瘟变异毒株影响，能繁母猪存栏量小幅下降，猪价仍有上涨空间。
• 鲜菜：价格超季节上涨，支撑CPI食品项环比上涨。

非食品项表现

• 服务价格：受疫情和“就地过年”影响，修复力度不足，核心CPI同比转负至-0.3%。
• 出行产业链：日客运量仅为2019年同期的四分之一，价格受到较大冲击。

未来展望

• PPI拐点尚未到来：全球补库仍在进行，供需缺口未完全弥合，工业品价格仍有上涨动力。
• 预计二季度末供需平衡：随着疫苗大规模应用，全球库存有望恢复至正常水平，PPI可能出现拐点。

风险提示

• 新冠病毒变异可能导致疫苗失效；
• 非洲猪瘟超预期扩散可能影响猪周期判断。

分析师信息

• 李超
  执业证书编号：S1230520030002
  邮箱：lichao1@stocke.com.cn

• 张迪
  执业证书编号：S1230520080001
  邮箱：zhangdi@stocke.com.cn

相关报告

1. 《1月数据预测：信贷有望再创历史新高》2021.02.01
2. 《12月通胀数据：PPI环比创两年内新高》2021.01.11
3. 《12月数据预测：经济持续强劲复苏》2021.01.01
4. 《11月通胀数据：PPI与CPI剪刀差反转在即》2020.12.09

投资评级说明

证券投资评级

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
• 增持：涨幅在10%~20%
• 中性：涨幅在-10%~10%
• 减持：涨幅低于-10%

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：涨幅在-10%~10%
• 看淡：涨幅低于-10%

注：投资评级基于相对评级体系，不代表绝对投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。报告内容基于公开资料，不构成对任何人的投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。使用本报告的风险由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。