20210909-光大证券-2021年8月价格数据点评_通胀剪刀差再度走高_7页_811kb

报告摘要

2021年8月，中国通胀剪刀差再度走高，表现为PPI同比大幅上升，而CPI同比继续回落。这种分化主要受到上游工业品价格持续上涨与下游居民消费疲软的双重影响。

CPI表现疲软：
8月CPI同比为0.8%，低于市场预期的1.0%和前值的1.0%。CPI环比上涨0.1%，但低于过去五年同期均值0.4%。
CPI回落主要由猪价、油价下跌及出行需求减弱导致。食品价格环比转正，但涨幅弱于季节性，其中鲜菜和鸡蛋价格上涨对CPI形成拉动。非食品价格环比由正转负，显示消费复苏乏力。
PPI超预期上涨：
8月PPI同比为9.5%，高于市场预期的9.1%和前值的9.0%。PPI环比上涨0.7%，涨幅扩大0.2个百分点。
PPI上涨主要由煤炭、化工、钢铁等上游行业价格涨幅扩大推动。煤炭价格因供需紧张和夏季用电需求上涨环比上涨6.5%；化工产品受能源价格上涨影响，出厂价格环比上涨1.9%；钢铁限产政策逐步落实，钢材价格维持高位，黑色金属冶炼和压延加工业出厂价格环比由-0.2%转为+2.2%。
通胀剪刀差扩大：
8月CPI同比与PPI同比差距进一步拉大，预计年内PPI同比将维持高位，而CPI上行空间受限。
PPI方面，工业品供需紧张格局未改，能源价格沿化工链条传导，支撑PPI上行。
CPI方面，居民收入结构性分化、储蓄率较高、猪肉供给改善等因素抑制消费复苏，原材料涨价对消费品传导有限。预计11月为年内CPI高点。

项目	8月实际值	8月市场预期	前值
CPI同比	0.8%	1.0%	1.0%
CPI环比	0.1%	-	0.3%
核心CPI同比	1.2%	-	1.3%
PPI同比	9.5%	9.1%	9.0%
PPI环比	0.7%	-	0.5%

CPI回落：
- 猪价和油价下跌
- 出行服务需求走弱
- 食品价格涨幅弱于季节性
- 非食品价格由涨转跌
PPI上涨：
- 煤炭供需偏紧，价格环比上涨6.5%
- 化工产业链价格涨幅扩大，化学原料和制品出厂价环比上涨1.9%
- 钢铁限产政策落实，黑色金属冶炼价格环比由-0.2%转为+2.2%