20220327-太平洋-立华股份-300761.SZ-事件点评_股权激励助长远发展_黄鸡翘楚打造第二增长曲线_5页_1mb

报告摘要

立华股份是一家专注于农林牧渔行业的公司，主要业务涉及肉鸡和肉猪养殖、饲料生产及屠宰加工等。公司近期发布了2022年限制性股票激励计划，并获得了定向增发的批准，显示出其在扩张和提升管理效率方面的积极布局。

股权激励计划：公司拟向510名核心员工授予2366.3万股限制性股票，占总股本的5.86%。激励计划旨在提升管理效率、绑定核心人才与公司利益，推动鸡猪业务共同发展。
业绩目标明确：激励计划的业绩考核目标以2021年为基础，设定2023/24/25年营收增长目标为20%/30%/40%，或商品肉鸡销量增速为16%/24%/32%（对应销量为4.29/4.58/4.88亿羽），且商品肉猪销量增速为100%/200%/300%。
定增获批：公司2022年2月获证监会批准定向增发不超过7045.34万股，融资总额不超过16亿元，资金将用于屠宰、养鸡、总部基地及补充流动资金。
行业景气回升：自2021年Q4以来，黄鸡行业景气回升，价格维持在成本线以上，公司2022年业绩有望明显复苏。
盈利预测与估值：预计2022/2023年黄鸡产量分别为4亿羽和4.3亿羽，生猪出栏分别为60万头和80万头，归母净利润分别为4.53亿元和18.75亿元。按2023年业绩给予12倍PE估值，目标价为47.46元，距离现价有35%以上上涨空间。
财务表现：公司2021年预计净利润为-3.66亿元，但2022年及以后预计实现显著增长，ROE和ROIC指标均有提升。

授予数量：2366.3万股
授予价格：21.62元/股
激励对象：510人（约占员工总数的9%）
业绩考核：
- 2023年：营收增长20%，或肉鸡销量增长16%
- 2024年：营收增长30%，或肉鸡销量增长24%
- 2025年：营收增长40%，或肉鸡销量增长32%
- 同期肉猪销量增速要求100%/200%/300%

发行价格：22.71元/股
发行数量：不超过7045.34万股
募集资金：不超过16亿元
项目用途：
- 屠宰类项目
- 养鸡类项目
- 总部基地项目
- 补充流动资金
产能提升：
- 肉鸡养殖产能增加1.05亿羽
- 肉鸡屠宰产能增加0.81亿羽
- 饲料产能增加48万吨
- 生猪项目预计2022年H1完工，生猪产能增加100万头

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	毛利率	销售净利率	ROE	ROA	ROIC	EPS（元）	PE（倍）
2020A	8621	254	27.9%	22.1%	35.8%	27.6%	36.6%	0.63	7.15
2021E	10402	(366)	2.3%	(3.5%)	3.8%	2.9%	3.8%	(0.91)	(38.35)
2022E	12527	453	9.2%	3.6%	6.9%	4.7%	4.7%	1.12	31.02
2023E	14427	1875	17.9%	13.0%	24.4%	17.2%	24.0%	4.64	7.49

行业评级：
- 看好：行业回报高于市场5%以上
- 中性：行业回报介于-5%与5%之间
- 看淡：行业回报低于市场5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅5%-15%
- 持有：个股相对大盘涨幅-5%至5%
- 减持：个股相对大盘跌幅-5%至-15%