20220724-国盛证券-立华股份-300761.SZ-股权激励彰显信心激发动力_黄鸡反转行情下维持重点推荐_3页_562kb

立华股份（300761.SZ）总结

核心内容概述

立华股份是一家主要从事养殖业的企业，近期发布了2022年限制性股票激励计划，旨在激发核心团队积极性，推动公司发展。公司主要业务涵盖黄羽鸡和生猪养殖，其中黄羽鸡板块正处于反转行情中，预计将持续至2023年。同时，公司具备显著的成本优势和全国性扩张能力，有望在行业复苏中实现持续增长。

主要观点

• 股权激励计划：公司授予1200万股限制性股票，占发布当日股本的2.97%。首次授予1035.80万股，预留164.20万股，授予价格为20.73元/股。激励对象包括董监高和501名管理/技术人员及技术/业务骨干。
• 业绩考核目标：第一归属期需满足2022-2024年净利润累计不低于20亿元或营收平均值增长率不低于25%；第二归属期需满足2022-2025年净利润累计不低于35亿元或营收平均值增长率不低于35%。
• 黄羽鸡行情反转：2022年第二季度黄羽鸡父母代存栏量已降至2018年水平，供给端去化充分。随着疫情缓解和需求旺季临近，黄羽鸡行情有望持续至2023年上半年，带来盈利增长。
• 成本优势与扩张能力：公司为全国第二大黄羽鸡养殖企业，管理标准化、户均养殖规模大、运营高效，成本显著低于行业。预计2022H2至2023H1羽均盈利将超过5元/羽。IPO与定增项目建成后，可新增黄羽鸡产能1.4亿羽，支撑年复合10%的出栏增长。
• 生猪养殖布局：公司自2011年起布局生猪养殖，采用“公司+基地+农户”模式，2021年及2022Q2分别出栏41.25万、10.35万头商品猪。计划2025年达到300万头商品猪产能，有望复制黄羽鸡成本管控优势。
• 盈利预测：基于黄羽鸡行情反转和成本优势，公司2022-2024年归母净利润预测分别为10.20/9.55/7.31亿元，对应PE分别为13/13/18倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：2022年营业收入预计达到13,870百万元，同比增长24.6%。净利润由2021年的-396百万元大幅回升至1020百万元，EPS预计为2.52元/股。公司资产负债率有所下降，偿债能力增强。

关键信息

股价与市值信息

• 7月22日收盘价：40.64元
• 总市值：16,413.68百万元
• 总股本：403.88百万股
• 自由流通股占比：79.67%
• 30日日均成交量：3.04百万股

财务指标预测

成长能力分析

• 营业收入增长率：2020年为-2.8%，2021年为29.1%，2022年预计24.6%，2023年20.5%，2024年5.3%。
• 净利润增长率：2020年为2.9%，2021年为-3.6%，2022年预计7.4%，2023年5.7%，2024年4.2%。
• ROE：2020年为3.8%，2021年为-6.3%，2022年预计11.5%，2023年10.0%，2024年7.3%。

风险提示

• 行业疫病爆发
• 新冠疫情反复
• 鸡价反转高度不及预期

结论

立华股份通过股权激励计划强化核心团队动力，结合黄羽鸡行情反转和成本优势，有望实现业绩弹性增长。公司具备全国性扩张能力，支持长期成长。尽管存在一定的行业风险，但整体上仍被维持“买入”评级。