20230423-西南证券-立华股份-300761.SZ-养殖景气回升_黄鸡龙头稳步发展_4页_1mb

立华股份（300761）年报点评分析总结

公司概况

立华股份是我国第二大黄羽鸡养殖企业，具有强大的成本控制能力和产业链布局优势。

核心业绩表现

• 2022年度：实现营业收入1445亿元，同比增长298%；归母净利润89亿元，同比增长3252%。
• 2023年一季度：营收34亿元，同比增长258%；归母净利润-39亿元，同比减少1201%，主要受行业周期波动影响。

业务分析

1. 黄羽鸡业务：

   • 2022年销售肉鸡41亿羽，收入同比增长282%，毛利率达13.5%。
   • 产能去化明显，父母代存栏降至13784万套，低于2020-2022年同期水平，价格低迷抑制补栏。
   • 需求端：疫情控制后供需缺口扩大，价格上涨支撑需求刚性。

2. 生猪业务：

   • 2022年销售肉猪564万头，同比增长368%，销售均价206元/公斤，毛利率约22.1%。
   • 产能利用率有望提升，折旧摊销下降，叠加价格回升，利润弹性显著。

3. 屠宰及冰鲜业务：

   • 通过定向增发募资126亿元布局屠宰产业链，冰鲜鸡及冻品销售增长143%。
   • 华南、华东市场拓展顺利，线上与商超渠道合作增强成长性。

行业趋势

• 黄羽鸡：供需格局改善，父母代存栏低位，产能收缩支撑价格景气。
• 生猪：周期转向上行，景气拐点确认，公司产能弹性显著。

盈利预测与评级

• 盈利预测（2023-2025）：EPS分别为3.13元、4.46元、4.36元，PE（动态）分别为13、9、9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价未明确，但看好长期成长空间。

风险提示

• 行业周期波动风险（产品价格波动）
• 产能扩张不及预期风险（周期底部重启扩张）
• 养殖疫病风险（突发疫情）