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股权激励助长远发展，养殖龙头砥砺前行总结

核心内容

牧原股份于2022年发布限制性股票激励计划，旨在通过股权激励促进公司长远发展，提升员工积极性，增强公司竞争力。激励对象涵盖公司董事、高管、核心技术人员、管理人员及业务人员，共计6093人，拟授予限制性股票8,108.1万股，约占公司股本总额的1.5%，授予价格为30.52元/股。

主要观点

• 业绩目标明确：公司设定2022年和2023年生猪销售量增长率不低于25%和40%，对应分别为5033万头和5637万头。
• 经营模式高效：公司采用“全自养、全链条、智能化”模式，拥有完整的产业链，包括科研、饲料加工、育种、种猪扩繁、商品猪饲养和屠宰业务。
• 产能扩张：公司持续进行产能建设，2021年8月发行95.5亿元可转债，其中51亿元用于生猪产能扩张，19亿元用于屠宰项目，预计新增屠宰产能1300万头/年。
• 成本优势显著：通过自主饲料生产及布局粮食主产区，公司有效控制成本。同时，公司重视人员管理，制定标准化制度，降低人工成本。
• 盈利预测：公司2021-2023年EPS分别为1.42元、1.84元、5.68元，对应PE分别为43倍、33倍、11倍。盈利预测显示，尽管2021年净利润有所下降，但2022年及之后有望显著回升。

关键信息

公司财务数据（单位：百万元）

项目与资金运用

• 可转债发行：2021年8月发行95.5亿元可转债，其中51亿元用于生猪产能扩张，19亿元用于屠宰项目。
• 非公开发行：2021年10月公告非公开发行预案，拟募集资金60亿元用于补充流动资金，优化财务结构。

投资建议

• 评级：维持“持有”评级。
• 盈利预测：2021-2023年公司生猪销售收入增速分别为36.1%、25%、35%。
• 毛利率变化：2021年因生猪价格低位，毛利率降至18.5%，但预计2023年将回升至34%。

风险提示

• 非洲猪瘟疫情反弹：可能影响生猪养殖及销售。
• 生猪价格波动：对盈利产生直接影响。
• 项目投产进度不及预期：可能影响产能扩张计划。

分析师信息

• 分析师：徐卿（执业证号：S1250518120001）
• 联系人：刘佳宜
• 研究机构：西南证券研究发展中心

公司基本面

• 2021年业绩：实现生猪销售4026.3万头，销售收入750.9亿元，同比增长36.4%。
• 能繁母猪存栏：截至2021年底，存栏量为283.1万头。
• 技术优势：公司重视科技养殖，投资于猪舍环境智能控制、健康预警、福利设施及生物安全等关键技术，提升养殖效率。

投资评级说明

• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

附录信息

• 数据来源：Wind，西南证券
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