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立华股份（300761.SZ）2022年04月23日点评报告总结

核心内容概述

本报告对立华股份2021年年度及2022年一季度的业绩表现进行了分析，指出公司在黄鸡业务上保持稳健增长，但受生猪养殖业务拖累，整体业绩出现下滑。同时，报告展望了公司未来在猪周期反转和黄鸡价格上涨的背景下，业绩有望显著改善。

主要观点

黄鸡业务表现

• 2021年业绩稳健：黄鸡销量增长显著，全年销售商品肉鸡3.7亿只，同比增长14.68%，市占率提升至9.15%。
• 收入增长明显：商品鸡销售收入达95.82亿元，同比增长30.71%。
• 销售均价上涨：销售均价为12.88元/公斤，同比上升11.6%，利好利润。
• 区域扩张推进：公司持续加大对西南、华南及华中等主要消费市场的开发，黄鸡屠宰业务也在推进中，预计未来5年鲜禽加工能力将占总出栏量的50%左右。

生猪业务进展

• 出栏量翻倍增长：2021年销售商品肉猪41.25万头，同比增长123.94%。
• 合作农户增加：生猪养殖业务合作农户数达213户，同比增长36.54%。
• 项目投产：常州、武进楼房养猪项目完工投产，推动产能提升。
• 周期反转预期：随着猪周期反转的临近，生猪养殖行业有望迎来上行周期，公司利润贡献将显著提升。

2022年一季度表现

• 营收小幅下滑：营收27.11亿元，同比-0.91%。
• 净利润大幅下降：归母净利润-1.78亿元，环比-161.63%。
• 毛利率下滑：销售毛利率为8.52%，同比-8.95%。
• 费用率上升：期间费用率为8.19%，同比+1.62%。

关键信息

财务预测

业绩改善预期

• 毛利率提升：预计2022-2023年毛利率将分别达到11.43%和16.11%，主要受益于黄鸡价格高位及生猪养殖成本回归。
• 费用率稳定：期间费用率预计保持相对稳定，有利于利润提升。
• 资产减值减少：资产减值损失预计减少，有助于改善整体业绩。

投资建议

• 公司评级：维持推荐评级，预计2022-2023年EPS分别为0.87元和3.80元，对应PE为37倍和8倍。
• 业绩预期：随着猪周期反转和黄鸡价格上涨，公司整体业绩有望显著好转。

风险提示

1. 动物疫病与自然灾害的风险；
2. 原材料供应及价格波动的风险；
3. 黄羽鸡与生猪价格波动的风险；
4. 政策变化的风险；
5. 产品质量的风险。

分析师信息

• 分析师：谢芝优
• 联系方式：021-68597609 / xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130519020001
• 背景：南京大学管理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券，具备扎实的行业分析和选股能力，曾获新财富农林牧渔行业第四名、金牛奖农业第一名等荣誉。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上） / 谨慎推荐 / 中性 / 回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上） / 谨慎推荐（10%-20%） / 中性 / 回避（低于10%）。

免责声明

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