20140115-川财证券-天赐材料-002709.SZ-个护材料及锂电池材料外延扩张贡献高弹性_12页_564kb

报告摘要

天赐材料研究报告总结

核心内容

天赐材料是一家专注于精细化工新材料的生产企业，主要产品涵盖个人护理品材料、锂电池材料及有机硅橡胶材料三大板块。公司以中试体系和化工工程能力为基础，持续拓展在多个领域的业务布局。当前，公司处于成长期，其主营业务与市场热点高度契合，具备良好的增长潜力。

主要观点

业务结构：公司业务分为个人护理品材料、锂电池材料和有机硅橡胶材料三大板块，各板块客户群体差异较大，难以形成协同效应。
行业前景：个人护理品材料行业增速约10%，锂电池材料行业因新能源汽车发展增速约30%，液体硅橡胶材料行业增速约15%。
产能扩张：公司计划通过募投项目释放新增产能，预计新增产能将显著提升公司营收与净利润。
盈利预测：预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.62/0.65/0.78元。
估值分析：参考行业平均估值，给予公司29倍PE估值，对应合理股价为18元。
风险提示：主要风险包括业务板块分散、行业竞争加剧及产品价格下行压力。

关键信息

公司概况

主营业务：个人护理品材料、锂电池材料、有机硅橡胶材料。
2012年财务数据：
- 营收：5.53亿元
- 净利润：5300万元
- 营收增速：2011年29%，2012年18%，2013年2%
- 净利润增速：2011年18.7%，2012年36.8%，2013年-7.9%
- 毛利率：34%
- 净利率：12%

各板块产能与市场

板块	产能（吨/年）	主要客户	主要竞争对手	行业增速
个人护理品材料	1.5万吨表面活性剂、9000吨硅油、600吨阳离子调理剂、1400吨卡波姆树脂	广州拉芳、RITA、名臣、广州宝洁等	南京中狮、广州东雄等	10%
锂电池材料	电解液2540吨、六氟磷酸锂300吨	万向汽车、中凯新能源等	国泰华荣、东莞杉杉、新宙邦、多氟多、九九久等	30%
有机硅橡胶	6000吨	泉州伟邦、中山泰峰等	回天胶业、硅宝科技等	15%

募投项目与产能释放

公司计划募集资金2.6亿元用于以下项目：

项目	现有产能（吨/年）	新建产能（吨/年）	预计贡献收入（亿元）	预计贡献净利润（万元）
锂电池材料二期	3200	3800	2.5	5200
六氟磷酸锂	300	1000	1.5	5000
卡波姆树脂	2000	3000	1.5	2800

募投项目完成后，预计对营收和净利润的贡献分别为1.1倍和2.1倍。

估值与投资评级

估值：参考同业，给予2013年29倍PE估值，对应合理股价18元。
投资评级：
- 证券评级：买入（预计6个月内收益超20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%以下）。
- 行业评级：超配（高于5%）、标配（-5%-5%）、低配（低于-5%）。

结论

天赐材料作为一家小而美的精细化工厂商，业务结构多元，受益于个人护理品、锂电池材料及有机硅橡胶行业的稳步增长。公司通过募投项目实现产能扩张，有望显著提升业绩。尽管面临行业竞争和产品价格下行压力，但凭借成本优势及技术壁垒，公司仍具备较强的市场竞争力。整体来看，公司具备良好的成长性和估值空间，值得投资者关注。

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