20230411-太平洋-天赐材料-002709.SZ-一体化布局穿越周期_新技术_新产品引领长期成长_5页_842kb

报告摘要

天赐材料（股票代码：002709）是一家专注于锂电池电解液及相关新材料研发、生产和销售的公司，其业务涵盖电解液、正极材料、含氟新材料等领域。公司近年来通过一体化布局和新技术、新产品的研发，实现了业绩的快速增长，并在行业中占据重要地位。

业绩表现强劲：2022年公司实现营收223.17亿元，同比增长101.22%；归母净利润57.14亿元，同比增长158.77%；扣非净利润55.39亿元，同比增长155.38%。其中，Q4营收同比增长101.37%，但环比略有下降。
电解液业务持续增长：公司电解液业务出货量预计达33万吨，全球市占率提升至32%。宁德时代是其第一大客户，销售占比54.52%，同比提升4个百分点。随着多个新项目投产，六氟磷酸锂、LiFSI及添加剂的自供率将进一步提升，利润空间有望扩大。
正极材料业务逐步放量：2022年正极材料出货量约4万吨，同比增长71%。预计2023年磷酸铁产品出货量将超过20万吨，有望成为公司新的利润增长点。
新技术、新产品加速落地：公司在六氟磷酸钠、NaFSI、46系列大圆柱电池电解液等新技术方面取得进展，为公司长期发展提供支撑。
盈利预测与投资建议：受上游原材料价格波动影响，公司盈利预测有所下调，预计2023-2025年营业收入分别为292.90亿元、389.34亿元、465.50亿元，归母净利润分别为50.79亿元、65.78亿元、82.22亿元。维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过15%。

年度	营业收入（亿元）	增长率(%)	归母净利润（亿元）	增长率(%)	EPS（元/股）
2022A	223.17	101.22%	57.14	158.77%	2.99
2023E	292.90	31.25%	50.79	-11.12%	2.64
2024E	389.34	32.93%	65.78	29.51%	3.41
2025E	465.50	19.56%	82.22	24.99%	4.27

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
PE	14.67	16.24	12.54	10.03
PEG	0.09	—	0.42	0.40
PB	6.74	4.68	3.41	2.54
EV/EBITDA	11.65	11.11	8.38	6.32
ROE	46%	29%	27%	25%
ROIC	32%	23%	23%	22%

项目	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
货币资金	4664	7116	10695	16462
应收账款及应收票据	4634	5841	8049	8578
存货	2374	2858	4102	4298
资产总计	25531	33418	44270	54086
短期借款	798	1151	1504	1857
流动负债合计	8528	11221	15346	16753
股东权益	12838	18032	24759	33168
负债及股东权益	25531	33418	44270	54086

项目	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
经营活动现金流净额	4164	5730	6864	9059
投资活动现金流净额	-5107	-3583	-3571	-3562
筹资活动现金流净额	3451	304	287	269
现金净流量	2519	2452	3579	5767

行业评级：
- 看好：行业回报高于沪深300指数5%以上
- 中性：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 看淡：行业回报低于沪深300指数5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅超过15%
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-15%与-5%之间
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%