20140108-中泰证券-天赐材料-002709.SZ-个护和锂电池材料双翼齐发展_22页_1mb

天赐材料 (002709.SZ) 新股研究报告总结

核心内容

天赐材料是一家专注于精细化工新材料研发、生产与销售的高科技企业，主要涉及个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大业务板块。公司以技术优势和市场拓展为核心驱动力，致力于在个护材料和锂电池材料领域实现双翼齐飞。

主要观点

• 行业地位：公司是国内个人护理品材料和锂离子电池材料的领先企业，卡波姆树脂产能居全球第二，个护高粘度硅油产品规模居全国前列。在锂离子电池材料领域，公司是唯一同时具备六氟磷酸锂和电解液生产能力的上市公司，电解液市场份额由2009年的4%提升至2012年的10%。
• 国际市场：公司已通过宝洁、欧莱雅、联合利华等中高端客户的认证，未来将重点拓展跨国客户采购体系，提升国际竞争力。
• 技术与研发：公司拥有省级“企业技术中心”和“广东省精细化工材料工程技术研究开发中心”，共拥有15项专利，其中11项为发明专利，技术实力雄厚。
• 盈利能力：预计2013-2015年公司营业收入分别为6.15亿元、8.12亿元和10.82亿元，净利润分别为0.76亿元、0.86亿元和1.02亿元，EPS分别为0.58元、0.65元和0.77元。
• 募投项目：公司计划募集资金2.6亿元，用于建设年产能3800吨电解液、1000吨六氟磷酸锂和3000吨卡波姆树脂项目，以及研发中心建设。募投项目完成后，电解液和六氟磷酸锂产能将进入行业前列。
• 未来增长：锂离子电池材料行业将受益于新能源汽车的发展，预计到2019年全球新能源汽车产量将达到689万辆，带动电解液和六氟磷酸锂需求快速增长。

关键信息

公司主营业务

• 个人护理品材料：主要产品包括阳离子调理剂、硅油、表面活性剂、水溶性聚合物等，客户涵盖宝洁、欧莱雅、联合利华等国际品牌。
• 锂离子电池材料：包括电解液和六氟磷酸锂，公司是唯一同时具备这两项生产能力的上市公司，电解液产能3200吨，六氟磷酸锂产能300吨。
• 有机硅橡胶材料：主要为液体硅橡胶，应用于模具、电子等行业。

营收与利润预测

募投项目

• 6,000t/a锂电池和动力电池材料项目（二期）：计划投资额10,964万元，预计2013年底投产，达产后新增利润3,308万元。
• 1,000t/a锂离子电池电解质材料项目：计划投资额7,477.14万元，预计2014年投产，达产后新增利润1,276万元。
• 3,000t/a水溶性聚合物树脂材料项目：计划投资额4,932.52万元，预计2014年投产，达产后新增利润3,747.23万元。
• 研发中心建设：计划投资额3,150万元，用于提升研发实力。

行业发展趋势

• 个人护理品材料：随着消费结构升级，对材料要求提高，市场空间广阔。公司通过进入跨国客户采购体系，进一步提升竞争力。
• 锂离子电池材料：受益于新能源汽车和储能领域的发展，市场需求将持续增长。公司凭借成本优势，有望在行业中占据更大份额。
• 有机硅橡胶材料：中国液体硅橡胶行业正处于高速发展期，下游需求旺盛，行业前景良好。

投资建议

• 目标价：2013年给予公司20-25倍PE估值，询价区间为11.60-12.05元。
• 风险提示：技术竞争加剧、个护外企采购体系的维持及锂电池产品价格下跌的风险。

总结

天赐材料凭借其在个人护理品材料和锂离子电池材料领域的领先地位，以及强大的研发能力和市场拓展策略，有望在未来几年内实现业绩的稳步增长。募投项目的实施将进一步增强公司在行业内的竞争力，推动其成为行业龙头。公司未来发展前景广阔，但需警惕行业竞争和技术价格波动带来的风险。