20220922-群益证券-天赐材料-002709.SZ-提前布局新型电解质材料_电解液龙头强者恒强_3页_691kb

天赐材料（002709.SZ）总结

公司基本信息

• 产业类别：化工
• A股价（2022/9/22）：47.12元
• 深证成指（2022/9/22）：11114.43
• 12个月股价高/低：84.71/32.48
• 总发行股数（百万）：1926.66
• A股数（百万）：1381.40
• A股市值（亿元）：650.92
• 主要股东：徐金富（持股36.28%）
• 每股净值（元）：4.84
• 股价/账面净值：9.74

股价表现

• 一个月涨跌幅：-13.6%
• 三个月涨跌幅：-24.9%
• 一年涨跌幅：-38.8%

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 目标价：59.4元
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

核心内容与主要观点

业务布局与成长性

• 公司是电解液行业龙头，纵向打造“硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液”一体化产业链，提升原材料自给率，增强成本优势。
• 横向布局新型电解质材料，如LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）、新型正负极粘结剂、NMP替换溶剂等，以应对锂电池技术迭代。
• 未来增长点包括LiFSI的产能扩张和应用拓展，公司目前拥有LiFSI产能6300吨，后续规划产能达12万吨，为全国第一。

项目投资与产能扩张

• 公司发布可转债募集说明书，拟募集34亿元用于建设多个新项目及补充流动资金。
• 具体项目包括：
  • 15.2万吨锂电新材料项目（8.2亿元）
  • 2万吨LiFSI项目（2.3亿元）
  • 6.2万吨电解质基础材料项目（4.0亿元）
  • 4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）（8.3亿元）
  • 6万吨日化基础材料项目（一期）（3.4亿元）

市场与行业动态

• 六氟磷酸锂价格上行：Q3以来，六氟磷酸锂价格上涨10.6%，主要因下游需求恢复和上游五氯化磷供应紧张。
• 公司优势：公司采用多聚磷酸路线生产六氟磷酸锂，不受五氯化磷短缺影响，有望享受价格上涨红利。

盈利预测与估值

• 净利润预测（单位：亿元）：
  • 2022年：57.3（yoy+159%）
  • 2023年：64.2（yoy+12%）
  • 2024年：77.3（yoy+20%）
• 每股盈余（EPS）：
  • 2022年：2.97元
  • 2023年：3.33元
  • 2024年：4.01元
• A股市盈率（P/E）：
  • 2022年：15.85倍
  • 2023年：14.13倍
  • 2024年：11.74倍
• 成长空间广阔：公司作为电解液龙头，业绩持续增长，未来成长潜力大，维持“买进”评级。

风险提示

• 公司产品价格不及预期
• 在建项目进度不及预期

关键财务数据

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

天赐材料作为电解液行业龙头，具备显著的一体化优势和成长潜力。公司通过加速项目建设和优化产品结构，提升盈利能力与市场竞争力。当前市场环境有利，六氟磷酸锂价格上涨，而公司生产路线不受影响，有望充分受益。未来几年，公司盈利预测持续上修，估值逐步下降，成长空间广阔。尽管存在产品价格不及预期和项目进度延迟等风险，但总体来看，公司具备较强的市场地位和良好的发展前景，维持“买进”评级。