20211110-国信证券-建材行业2021年三季报总结_增速有所回落_分化进一步加剧_36页_4mb

报告摘要

2021年前三季度，建材行业整体营收和利润均实现增长，但增速有所回落，盈利表现分化进一步凸显。水泥行业增长趋于平稳，盈利压力显现；玻璃和玻纤行业则保持高增长，盈利弹性突出；其他建材行业受地产行业影响，整体承压明显，经营质量分化。行业整体呈现“增长钝化，分化加剧”的态势。

行业整体表现：
- 2021年1-9月，建材行业实现营业收入6206.6亿元，同比增长42.9%；归母净利润772.0亿元，同比增长25.2%。
- 剔除天山股份影响后，行业营收增长放缓至17.3%，归母净利润增长至11.2%。
- 行业毛利率和净利率同比分别下降2.90pct和1.89pct，成本上涨是主要原因。
板块表现：
- 水泥行业：营收增长51.4%，但归母净利润增长仅11.4%，扣非归母净利润下滑7.2%。Q3营收增长109.0%，但归母净利润增长34.9%，扣非归母净利润下滑17.0%。毛利率和净利率均承压，增速逐步回落。
- 玻璃行业：营收增长45.7%，归母净利润增长172.6%，毛利率和净利率同比分别提升9.11pct和9.27pct。经营性现金流同步改善，扩张意愿明显提升，尤其是光伏玻璃产能快速扩张。
- 玻纤行业：营收增长35.4%，归母净利润增长147.6%，毛利率和净利率分别提升9.22pct和11.0pct。行业扩张有序，未来供需格局有望持续向好。
- 其他建材：营收增长29.8%，但归母净利润仅增长4.0%，整体承压明显。细分行业涨跌互现，经营质量全面分化。

整体财务指标：
- 2021年1-9月：平均毛利率27.5%，净利率13.4%，同比分别下降2.90pct和1.89pct。
- 2021Q3：毛利率25.8%，净利率11.7%，同比分别下降3.94pct和3.86pct，环比下降3.75pct和4.86pct。
板块财务指标：
- 水泥行业：毛利率26.8%，净利率14.2%，同比分别下降4.31pct和4.90pct。
- 玻璃行业：毛利率36.9%，净利率19.7%，同比分别上升9.11pct和9.27pct。
- 玻纤行业：毛利率38.1%，净利率22.3%，同比分别上升9.22pct和11.0pct。
- 其他建材：毛利率24.5%，净利率14.1%，同比分别下降5.48pct和1.03pct。
经营性现金流：
- 2021年1-9月：建材行业整体经营性净现金流556.6亿元，同比-0.9%；剔除天山股份后为401.1亿元，同比-25.6%。
- 玻璃和玻纤板块经营性现金流改善显著，水泥和其他建材则承压明显。
资本开支：
- 2021年1-9月建材行业构建固定资产等支付现金585.1亿元，同比增长74.2%；剔除天山股份后为462.9亿元，同比增长38.0%。
- 玻璃和其他建材板块扩张意愿较强，水泥板块资本开支增长较为温和。
负债水平：
- 截至2021年9月末，建材行业平均资产负债率45.6%，有息负债率35.5%，同比分别上升4.17pct和5.71pct。
- 剔除天山股份后，资产负债率和有息负债率分别下降至39.7%和27.6%，玻璃和玻纤板块负债水平下降明显。