2021年建材行业年中策略：关注建材行业格局进一步优化-20210527-东海证券-27页_1mb

建材行业2021年中策略分析总结

核心内容

2021年1-4月，申万建筑建材板块整体涨幅7.18%，跑赢沪深300指数8.96个百分点，行业排名第八。水泥板块为唯一负涨幅板块，而消费建材表现突出。截至4月30日，申万建材行业整体PE（TTM）为13.7倍，处于历史低位，行业估值具备一定吸引力。

主要观点

行情回顾

• 建材板块整体表现优于大盘，主要受益于疫情后投资数据良好及业绩快速恢复。
• 子板块中，其他建材（消费建材）涨幅最大，达22%，其次是耐火材料（17%），管材和玻璃分别增长7%和3%。
• 水泥板块相对弱势，成为唯一呈现负数涨幅的板块。

业绩回顾

• 2021Q1建材行业营收和归母净利润同比显著增长，受益于低基数效应及春节就地过年带来的需求提前释放。
• 行业毛利率同比下降2.79个百分点，净利率同比上升2.27个百分点，主要由于玻璃等产品价格上涨。
• 偿债能力持续提升，资产负债率下降至44.82%，速动比率和流动比率均有所改善。
• ROE同比上升，预计Q2起将逐步恢复，全年有望进一步提升。

估值回顾

• 建材行业PE处于历史低位，具备一定的投资吸引力。
• 2021年一季度景气度延续，但季报预期落地后估值有所回落。
• 随着下半年需求进一步释放，中报业绩有望继续良好表现，估值将更具吸引力。

关键信息

水泥行业

• “碳中和”背景下，产能出清加速：错峰生产常态化，环保约束增强，产能利用率提升。
• 区域差异化带来结构性机会：华东、华南水泥需求稳定，东北、西北地区有望受益于需求外溢。
• 价格维持高位震荡：2021年水泥价格整体高位运行，预计下半年仍保持稳定。
• 行业集中度提升：头部企业凭借技术优势和环保投入，盈利能力更强，小企业面临淘汰压力。

玻璃行业

• 供给缺口仍存，高景气有望延续：地产竣工周期推动玻璃需求，汽车及出口端复苏助力需求稳定。
• 供给收缩趋势明显：冷修和停产产线数量增加，新增产能受限，供给偏紧。
• 价格弹性较大：行业库存处于低位，下半年传统旺季有望带来价格超预期。
• 产能置换政策强化：新增产线需通过产能置换，冷修期高峰来临，行业集中度有望提升。

消费建材

• 集中度提升仍是长期逻辑：地产集中度提升推动消费建材龙头发展，集采模式加速普及。
• 品类扩张助力新成长：消费建材企业通过并购和转型，向综合服务商发展，增强市场壁垒。
• 成本管控能力提升：原材料价格上涨对成本端影响显著，但龙头企业具备更强的价格传导能力。
• 精装修渗透率提升：精装修比例持续上升，有助于提升品牌效应和市占率。

风险提示

• 地产调控若严于预期，可能影响建材需求。
• 基建项目推进不及预期，可能影响行业景气。
• 环保限产力度不足，可能影响供给端。
• 其他宏观因素、疫情影响及贸易摩擦等风险。

行业与公司评级

• 行业评级：中性（40）
• 公司股票评级：
  • 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
  • 增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
  • 中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
  • 减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
  • 卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%

重点企业表现

• 东方雨虹：2021Q1归母净利润同比大幅增长，防水材料行业龙头。
• 科顺股份：消费建材龙头，表现突出。
• 海螺水泥：通过技术升级和环保投入，降低碳排放，提升盈利能力。
• 福莱特：玻璃行业龙头，2021Q1净利润增长显著。

总结

建材行业在2021年1-4月表现出较强复苏，主要受益于疫情恢复和地产投资韧性。水泥行业在“碳中和”政策推动下，产能出清加速，区域龙头受益；玻璃行业供给偏紧，价格有望高位运行，需求端保持稳定。消费建材集中度提升，龙头通过并购和转型，拓展品类，提升品牌效应。整体来看，建材行业具备一定投资价值，但需关注地产调控、基建推进、环保限产等风险因素。