深度报告-20210527-东海证券-2021年建材行业年中策略_关注建材行业格局进一步优化_27页

建材行业2021年中策略分析总结

行业整体表现

2021年1-4月，申万建筑建材板块整体走势强于大盘，截至4月30日累计涨幅为7.18%，跑赢沪深300指数8.96个百分点，在申万28个行业中排名第八。主要受疫情恢复、投资数据良好及业绩快速恢复影响。截至4月30日，申万建材行业整体PE（TTM）为13.7倍，处于历史低位水平。

个股表现

• 涨幅较大的个股：

  • 金刚玻璃：103.26%
  • 鲁阳节能：93.51%
  • 三和管桩：61.70%
  • 科顺股份：58.20%
  • 东鹏控股：40.90%

• 跌幅较大的个股：

  • 亚玛顿：-32.92%
  • 福莱特：-28.72%
  • 四方新材：-26.22%
  • 纳川股份：-25.44%
  • 嘉寓股份：-19.85%

一季度业绩回顾

• 整体表现：2021Q1建材行业营收、净利同比增速明显，营收1369.74亿元，归母净利润130.45亿元，分别同比增长58.27%和94.32%。
• 毛利率与净利率：2021Q1毛利率为25.05%，同比下降2.79个百分点；净利率为9.96%，同比上升2.27个百分点。
• 费用率与收现比：费用率同比上升，回归正常水平；收现比为105.90%，同比下降5.84个百分点。
• 经营性现金流：一季度经营性现金流净额为13.87亿元，保持正值。
• 偿债能力：速动比率114%，流动比率165%，资产负债率44.82%，较2020Q1下降3.82个百分点。

估值情况

截至4月30日，申万建材行业整体PE（TTM）为13.7倍，处于历史低位。随着下半年需求进一步释放，中报业绩有望继续良好表现，行业估值具备一定吸引力。

基建与地产投资

• 基建投资：1-3月同比增加25.6%，其中狭义基建同比增加29.7%，广义基建同比增加26.8%。
• 地产投资：1-3月同比增长25.6%，销售面积增长63.8%，竣工面积增长22.9%。
• 趋势分析：地产销售旺盛，竣工端表现亮眼。随着地产融资新政，房企拿地趋于谨慎，但对存量项目推进力度有望提升，竣工改善仍是全年地产链主要投资逻辑。

水泥行业分析

• 产能出清：“碳中和”加速水泥产能出清，错峰生产常态化，环保约束持续。
• 区域差异：华东、华南水泥需求稳定，东北、西北有望受益于需求外溢，量价或有上升空间。
• 价格走势：水泥价格维持高位震荡，东北地区水泥产量增长显著，反映需求外溢。
• 碳交易机制：龙头企业在碳交易机制下盈利能力更强，技术先进、环保设施完善的公司更具优势。

玻璃行业分析

• 需求韧性：地产、汽车需求支撑玻璃行业景气度，浮法玻璃销量与竣工面积增速趋同。
• 供给收缩：2021年预计冷修或停产产线12条，潜在供给减量约7900吨/天；新点火复产产线15条，潜在供给增量约11450吨/天。
• 库存与价格：玻璃库存处于低位，价格维持高位，预期下半年价格有望超预期。
• 技术与环保：玻璃行业面临产能置换与冷修压力，部分生产线转产光伏背板，进一步压缩建筑玻璃供给。

消费建材趋势

• 集中度提升：地产集中度提升，消费建材企业受益，集采模式加速普及。
• 品类扩张：消费建材龙头通过并购扩展产业链，提升品牌效应与市场壁垒。
• 成本压力：原材料价格上涨对消费建材企业成本端构成挑战，但龙头企业具备更强的价格传导能力与抗压能力。

风险提示

• 地产调控若严于预期，可能影响建材需求端。
• 基建项目推进不及预期，可能影响建材需求端。
• 环保限产力度不足，可能影响建材供给端。
• 其他宏观影响、疫情影响及贸易摩擦等风险。

分析师简介

吴骏燕，2015年11月加入东海证券，主要研究方向为建筑、建材。

报告评级说明

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

免责条款

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