非金属类建材行业：百尺竿头，更进一步-20201203-国金证券-33页_1mb

非金属类建材行业研究总结

核心内容

本报告对非金属类建材行业进行了深入分析，认为2021年行业将有三大投资主线：顺周期板块、行业集中度提升、C端建材估值回归。重点推荐了华新水泥、旗滨集团、中国巨石、北京利尔、东方雨虹等标的。

主要观点

1. 建材板块整体表现

• 建材板块2020年实现29.45%的正收益，排名申万一级子板块第8位。
• 玻璃行业涨幅最大，达48.59%，受益于需求回暖和光伏玻璃紧缺。
• 消费建材板块涨幅为38.84%，主要得益于龙头企业市占率提升和原材料价格下降。
• 水泥行业涨幅最小，仅为10.25%，但其供需格局保持稳定，价格有望在2021年回升。

2. 下游需求与行业趋势

• 基建投资增速虽不及预期，但随着政策推动和专项债资金释放，2021年有望显著回升。
• 房地产竣工逻辑持续演绎，尽管“三道红线”抑制房企融资，但短期内竣工仍具支撑。
• 老旧小区改造按下加速键，将带动防水材料、涂料、管材等建材需求。

3. 水泥行业分析

• 2020年水泥均价小幅回落，主要受疫情影响和雨水天气影响。
• 供给端通过错峰生产政策控制，推动价格上涨。
• 2021年水泥价格有望回升至2019年水平，行业盈利改善。

4. 玻璃行业分析

• 2020年玻璃价格超预期上涨，主要得益于供给收缩和需求回暖。
• 2021年玻璃价格中枢将抬升，行业供需格局持续改善。
• 供给端在产产能保持稳定，价格呈现区间波动。

5. 玻纤行业分析

• 行业集中度高，寡头垄断趋势明显。
• 2021年新增产能有限，供给压力可控。
• 国内需求强劲，海外需求有望复苏，玻纤价格步入上行通道。

6. 耐火材料行业分析

• 行业集中度偏低，具备较大提升空间。
• 头部企业受益于钢铁行业整合和整体承包模式，盈利稳定性提升。
• 2021年随着钢铁行业集中度提升，耐火材料行业拐点已至。

7. 消费建材行业分析

• B端消费建材企业“强者愈强”，龙头公司盈利和估值双升。
• C端建材市场已走出最困难时期，估值有望回归。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金非金属类建材指数：4592
• 沪深300指数：5067
• 上证指数：3449
• 深证成指：13962
• 中小板综指：12618

推荐标的

• 华新水泥
• 旗滨集团
• 中国巨石
• 北京利尔
• 东方雨虹

风险提示

• 基建投资回升不及预期
• 房地产投资下行超预期
• 老旧小区改造推进不及预期
• 原燃材料成本上涨
• 海外疫情持续风险

行业趋势与展望

顺周期板块

• 水泥：受益于基建和房地产需求，供需格局稳定，价格有望回升。
• 玻璃：供给收缩叠加需求回暖，价格中枢上移。
• 玻纤和耐火材料：受益于海外需求复苏，行业盈利改善。

行业集中度提升

• 消费建材和耐火材料领域集中度提升，龙头受益。
• 企业通过整合和集中化，提升市场份额和盈利能力。

C端建材市场

• 精装房冲击减弱，老房和老旧小区改造拉动需求。
• C端建材估值已回归，市场逐步回暖。

行业数据与图表说明

水泥

• 2020年1-10月水泥产量增长0.4%，均价同比下滑2.5%。
• 错峰生产政策常态化，供给端可控。
• 2021年水泥价格有望回升。

玻璃

• 2020年4月起库存持续下滑，价格触底反弹。
• 2020年7月后价格快速上涨，创近十年新高。
• 2021年价格中枢继续上移，行业盈利维持高位。

玻纤

• 2020年产量增速约2%，2021年预计增长6.5%。
• 国内需求强劲，海外需求有望复苏。
• 价格自2020年8月开始反弹，进入上行通道。

耐火材料

• 2020年耐火材料企业集中度提升，头部企业受益。
• 钢铁行业集中度提升推动耐材行业整合。
• 整体承包模式提升盈利稳定性。

总结

非金属类建材行业在2020年表现良好，尤其是玻璃和消费建材板块。2021年行业有望在顺周期背景下继续走强，水泥、玻璃、玻纤和耐火材料行业均具备上涨逻辑。消费建材龙头在集中度提升中受益，C端建材市场逐步回暖。推荐关注华新水泥、旗滨集团、中国巨石、北京利尔和东方雨虹等企业，同时需警惕基建投资、房地产投资、老旧小区改造推进不及预期等风险。