建材行业2021年三季报总结：增速有所回落，分化进一步加剧-20211110-国信证券-36页_1mb

报告摘要

2021年1-9月，建材行业整体营收和净利润实现增长，但增速有所回落，盈利表现分化加剧。各子行业表现不一，其中玻璃和玻纤行业盈利弹性显著，而水泥和其他建材行业则面临盈利压力。

行业整体表现：
- 建材行业1-9月营收达6206.6亿元，同比增长42.9%，归母净利润达772.0亿元，同比增长25.2%。
- 剔除天山股份影响后，营收同比增长17.3%，归母净利润同比增长11.2%。
- 各子行业营收增速分别为：水泥+3.6%，玻璃+45.7%，玻纤+35.4%，其他建材+29.8%。
- 归母净利润增速分别为：水泥-10.4%，玻璃+172.6%，玻纤+147.6%，其他建材+4.0%。
盈利表现分化：
- 玻璃和玻纤行业盈利显著提升，毛利率和净利率均同比上涨。
- 水泥和其他建材行业则面临盈利压力，毛利率和净利率同比下滑。
现金流表现：
- 玻璃和玻纤现金流持续改善，水泥和其他建材现金流承压。
- 水泥板块Q3经营性净现金流同比-31.9%，玻璃板块Q3经营性净现金流同比-31.8%，玻纤板块Q3经营性净现金流同比+84.3%。
资本开支与扩张：
- 建材行业资本开支显著提升，玻璃和其他建材板块扩张意愿更强。
- 玻璃板块受益于光伏玻璃产能扩张，玻纤行业有序扩张，水泥行业扩张趋于谨慎。
负债水平：
- 行业整体资产负债率和有息负债率均有所上升，但玻璃和玻纤板块负债水平下降明显。
- 水泥行业资产负债率下降，玻璃和玻纤行业有息负债率下降。

水泥行业：
- 1-9月营收同比增长51.36%，归母净利润同比增长11.4%。
- Q3营收同比增长109.02%，归母净利润同比增长34.91%。
- 毛利率和净利率分别为26.8%和14.2%，同比-4.31pct和-4.90pct。
- 现金流承压，Q3经营性净现金流同比-31.9%。
玻璃行业：
- 1-9月营收同比增长45.66%，归母净利润同比增长172.56%。
- Q3营收同比增长28.32%，归母净利润同比增长65.78%。
- 毛利率和净利率分别为36.9%和15.1%，同比+9.11pct和+9.27pct。
- 现金流改善，Q3经营性净现金流同比-31.8%。
- 产业扩张意愿增强，光伏玻璃产能建设加速。
玻纤行业：
- 1-9月营收同比增长35.41%，归母净利润同比增长147.63%。
- Q3营收同比增长23.49%，归母净利润同比增长122.97%。
- 毛利率和净利率分别为38.1%和16.4%，同比+9.22pct和+11.0pct。
- 现金流改善，Q3经营性净现金流同比+84.3%。
- 行业扩张有序，未来供需格局有望持续向好。
其他建材：
- 1-9月营收同比增长29.77%，归母净利润同比增长4.02%。
- Q3营收同比增长15.00%，归母净利润同比下降29.12%。
- 毛利率和净利率分别为24.5%和14.14%，同比-5.48pct和-1.03pct。
- 现金流承压，Q3经营性净现金流同比下降137.8%。
- 细分子行业表现分化，部分优质企业有望破局。