食品饮料行业2021年中期策略报告：白酒当下更优，食品后程接力-20210510-华创证券-38页_2mb

食品饮料行业2021年中期策略报告总结

核心内容

行业主线步入下半场

• 需求复苏：年初以来，食品饮料行业需求显著复苏，消费者信心基本修复，预计下半年需求将由反弹式高增长转向常态式稳增长。
• 成本上涨：原材料及包材价格持续上涨，成本压力逐步传导至下游，企业提价预期增强，预计下半年食品板块将通过涨价实现业绩好转。
• 板块节奏：白酒在中报前仍为更优选择，食品板块在中报后有望接力，成为业绩和估值的支撑点。

主要观点

白酒板块

• 行业景气正四溢：白酒行业需求复苏，高端价格空间打开，带动整体景气传导。
• 增速回归平稳：白酒板块预计下半年增速将回归平稳，中报后中秋旺季将成为关键变量。
• 价格带细分：千元、600元和400元价格带成为高潜力扩容价格带，未来三年有望分别实现20%、30%和20%左右的扩容速度。
• 投资建议：维持超配，首选一线品牌（茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒），次高端推荐今世缘、古井贡、洋河，关注高弹性标的水井坊和舍得。

大众品板块

• 拥抱景气赛道：在成本压力和中报高基数影响下，应优先布局高成长的景气赛道，如啤酒、乳业。
• 涨价传导加速：预计21Q2起成本压力全面体现，食品企业提价动作加快，支撑业绩好转。
• 细分行业机会：啤酒、乳制品、调味品等细分行业均有提价预期，其中啤酒和乳业提价最为确定，调味品则预计后期提价。
• 投资建议：精选景气赛道，推荐华润啤酒、青岛啤酒、伊利，关注重庆啤酒、珠江啤酒等。

关键信息

行业数据

• 股票家数：115家，占比2.86%
• 总市值：73,914.56亿元，占比8.86%
• 流通市值：68,740.03亿元，占比10.76%

相对指数表现

• 1M：2.69%
• 6M：14.53%
• 12M：66.87%
• 相对表现：2.47%、9.67%、37.61%

行业趋势

• 需求复苏：商品零售和餐饮收入显著增长，消费者信心指数恢复至历史高位。
• 成本上涨：原材料如原奶、大豆、大麦等价格持续上涨，影响毛利率。
• 价格传导：白酒、啤酒、乳业等板块已开始提价，未来提价范围或进一步扩大。

投资策略

白酒板块

• 维持超配：白酒中报有望迎来盈利高增，估值切换确定性更高。
• 重点布局：一线品牌（茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）及次高端品牌（今世缘、古井贡、洋河）。
• 关注高弹性：水井坊和舍得等具备价格弹性潜力的标的。

大众品板块

• 精选景气赛道：重点布局啤酒、乳业等具备提价能力的行业。
• 把握涨价机会：关注调味品、速冻食品等在成本压力下提价的窗口。
• 关注高成长：如复调、奶酪、保健品等成长初期赛道，具备较高的增长潜力。

风险提示

• 流动性政策收紧：可能对板块估值产生压力。
• 提价落地不及预期：可能影响业绩兑现和估值切换。
• 终端需求回落：可能削弱板块整体表现。

重点企业表现

白酒板块

• 茅台：批价稳定在2500元，非标产品提价效应明显，预计2021年可供销量增加近6000吨。
• 五粮液：批价上行，预计在2021年中秋前有望站稳千元价格带。
• 泸州老窖：高端产品表现稳健，批价逐步上行。
• 山西汾酒：全国化扩张顺利，产品放量显著。
• 洋河：次高端产品表现突出，具备增长潜力。
• 今世缘、古井贡、舍得、水井坊：次高端及高弹性标的，具备增长预期。

大众品板块

• 华润啤酒：高端新品增长快，目标市值3000亿港元。
• 青岛啤酒：Q1销量创新高，高端化推进，毛利率提升。
• 伊利：盈利回升，市占率提升，2021年盈利目标明确。
• 妙可蓝多：奶酪行业高景气，复合增速近100%。
• 飞鹤：奶粉内资品牌份额提升，目标至2023年市占率30%以上。
• 重庆啤酒、珠江啤酒：结构升级、成本控制，盈利能力持续提升。

总结

2021年食品饮料行业主要受到需求复苏和成本上涨两大主线影响。白酒行业在高端价格带扩张、提价政策落地及渠道控货挺价的背景下，景气度持续，业绩有望平稳增长。大众品板块则面临成本压力，但通过提价及高成长赛道，有望实现业绩好转。建议投资者中报前优先配置白酒板块，中报后关注食品板块的提价及业绩兑现，同时精选高成长、高景气的子行业及企业。