食品饮料行业2021年半年度投资策略报告：白酒景气度分化_大众品啤酒更优_22页_2mb

白酒景气度分化 大众品啤酒更优

——食品饮料行业2021年半年度投资策略报告总结

一、核心内容概述

2021年上半年，食品饮料行业整体呈现分化趋势，其中酒类表现优于其他子板块，白酒板块持续保持景气，而饮料和食品板块则承压下行。分析师认为，在流动性预期收紧的背景下，业绩增速是市场关注的核心因素，建议投资者关注估值合理且具有成长潜力的高端白酒及大众品中成本压力较小的啤酒板块。

二、主要观点

1. 板块内部分化明显

• 整体表现：食品饮料板块年初至今上涨1.41%，跑赢沪深300指数3.5个百分点，处于中信30个一级行业中的中下游。
• 子板块表现：
  • 酒类上涨5.68%，表现最强
  • 饮料下跌8.45%，食品下跌11.44%，表现最弱
• 个股表现：
  • 涨幅前列：海南椰岛（217.89%）、舍得酒业（164.55%）、*ST通葡（94.71%）
  • 跌幅前列：天味食品（-58.15%）、顺鑫农业（-38.85%）、中炬高新（-34.52%）

2. 估值水平较高

• 截至2021年5月31日，食品饮料板块绝对PE为53.51，PB为10.72，相对沪深300的估值溢价率分别为3.68和6.34。
• 近10年PE中位数为30.25，PB中位数为4.93，当前估值仍远高于历史均值，存在一定的估值压力。

3. 北向资金动态

• 北向资金在5月净流入557.77亿元，累计净流入14106.85亿元。
• 增持：恒顺醋业（+7.59%）、恰恰食品（+5.89%）、迎驾贡酒（+5.89%）
• 减持：天味食品（-6.79%）、中炬高新（-2.01%）、顺鑫农业（-2.38%）

三、行业数据分析

1. 白酒行业

• 高端白酒批价走高：飞天茅台53度一批价节后回调有限，目前价格达3390元/瓶；五粮液52度一批价为985元/瓶，环比持平。
• 行业趋势：白酒产量累计同比上涨17%，基本与2019年持平，未来预计处于存量竞争格局，但仍具备一定的成长性。

2. 啤酒&葡萄酒

• 啤酒产量：2021年4月啤酒产量达1140.90万千升，累计同比上涨33.60%，但低于2019年同期。
• 价格表现：啤酒价格稳定，部分品牌终端零售价略有上涨，啤酒市场仍处于竞争中后期，产品结构升级是未来重点。
• 葡萄酒：产量累计上涨25.60%，但同比2019年仍大幅下滑，进口量也呈现下降趋势，国内企业或迎来发展机遇。

3. 乳制品

• 生鲜乳价高位震荡：5月均价达4.23元/公升，同比上涨18.01%，淡季不淡，显示下游需求强劲。
• 终端价格：牛奶、酸奶及婴幼儿奶粉价格短期涨跌不一，长期呈现缓慢上涨趋势。

4. 肉制品

• 猪肉价格：5月价格环比小幅反弹，但同比仍处于下降趋势，行业周期向下，成本压力持续。
• 猪粮比：5月平均为7.08，同比下跌50.21%，显示行业仍面临较大成本压力。

5. 成本环境

• 农产品价格：玉米、豆粕等主要原材料价格持续上涨，同比增幅显著。
• 包装材料：瓦楞纸、玻璃价格高位震荡，进一步加剧成本压力。

四、投资建议

• 酒类：建议关注估值趋向合理的高端白酒，优选高成长次高端白酒。
• 大众品：啤酒板块在成本压力传导中表现最突出，未来有望加速释放利润，建议积极关注。
• 推荐个股：五粮液（000858）、洋河股份（002304）、百润股份（600887）、青岛啤酒（600600）
• 行业评级：食品饮料行业暂给予“中性”投资评级。

五、关键信息

• 高端化趋势：啤酒消费正在向高端化发展，2018年高端及超高端啤酒消费量占比达16.4%，预计未来仍将持续增长。
• 国际对比：我国啤酒吨酒价格远低于成熟市场，如美国高端啤酒占比达42.1%，而我国仅为16.4%。
• 成本压力：啤酒行业是大众品中成本压力最易化解的子板块，尤其在提价和产品结构优化方面具有优势。
• 行业前景：随着消费结构升级，啤酒行业具备长期投资价值，有望实现吨酒价格与毛利率的提升。

六、风险提示

• 宏观经济下行风险
• 重大食品安全风险
• 消费复苏趋势不明

七、投资评级说明

八、渤海证券研究所信息

• 副所长&产品研发部经理：崔健

• 食品饮料行业研究：刘禹

• 联系方式：

  • 刘禹：022-23861670 / liuyu@bhzq.com
  • 崔健：+862228451618

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