20210510-华创证券-食品饮料行业2021年中期策略报告_白酒当下更优_食品后程接力_38页_3mb

食品饮料行业2021年中期策略报告总结

核心内容

行业主线步入下半场

• 需求复苏：疫情后消费场景恢复，商品零售及餐饮收入显著反弹，消费者信心指数已基本修复，全年需求将由反弹式高增长转向常态式稳增长。
• 成本上涨：原材料及包装材料价格持续上涨，成本压力已显现并逐步传导至下游涨价，预计下半年成本压力全面体现，食品企业将逐步提价，支撑业绩好转。

主要观点

白酒板块

• 行业景气正四溢：高端酒表现强劲，价格空间自上而下打开，千元价格带扩容潜力大，未来三年有望增长约20%。
• 由量到价：当前白酒增长以量为主，随着进入淡季，行业将转向控货挺价，批价逐步上行，酒企有望上调出厂价。
• 投资策略：维持超配，首选一线酒企（茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒），次高端推荐今世缘、古井贡、洋河，关注水井坊、舍得等高弹性标的。
• 估值切换：中报前以价格提升为主，中报后关注中秋旺季备货与实际动销情况，推动估值切换。

大众品板块

• 拥抱景气赛道：在成本上涨和中报高基数影响下，应关注高成长性子行业，如啤酒、乳业、小食品等。
• 成本传导：二季度起成本压力全面显现，预计啤酒、乳业、酵母、速冻等企业将逐步提价，调味品提价较慢。
• 投资策略：精选景气行业，优先布局啤酒和乳业，关注复合调味品新股机会。推荐华润啤酒、青岛啤酒，关注重庆啤酒、珠江啤酒。

关键信息

行业趋势

• 需求复苏：白酒、饮料、乳制品等子行业收入普遍增长，但下半年增速将回归平稳。
• 成本上涨：原材料如原奶、大豆、大麦等价格持续上涨，包装材料成本上升，成本压力在大众品中更为明显。
• 价格带分化：高端酒价格带继续上移，千元价格带成为新的增长点，600元、400元价格带亦有扩容潜力。

企业表现

• 茅台：批价稳定在2500元，非标产品提价效应明显，未来有望进一步涨价。
• 五粮液：批价上行，普五有望站稳千元价格带，推动行业整体价格提升。
• 伊利：盈利提升持续验证，利润诉求明显，为“后千亿”阶段的布局良机。
• 青啤、华润、珠啤：高端化加速，毛利率提升，销量增长显著，提价节奏明确。

投资策略

白酒板块

• 优先配置：一线白酒仍为首选，中报前价格提升期优先，中报后关注中秋旺季表现。
• 估值支撑：中报盈利高增支撑估值，建议紧握优质资产，把握短期事件性冲击带来的加配机会。

大众品板块

• 精选景气：重点布局啤酒、乳业、小食品等具备涨价逻辑的子行业。
• 提价节奏：啤酒提价最为确定，乳业、酵母、速冻等后续跟进，调味品提价较慢。
• 关注龙头：龙头企业的成本消化和提价能力更强，盈利改善预期更明确。

风险提示

• 流动性收紧：可能影响板块估值。
• 提价不及预期：成本传导不畅可能影响业绩。
• 终端需求回落：可能削弱行业增长动力。

报告亮点

• 需求复苏和成本传导成为全年主线，下半年将进入下半场。
• 白酒行业景气自上而下传导，千元价格带扩容潜力大。
• 大众品板块需精选景气赛道，提价将成业绩支撑。
• 重点推荐华润啤酒、青岛啤酒、伊利等龙头企业，关注次高端及高弹性标的。

行业数据概览

投资主题

• 白酒当下更优：估值支撑和业绩兑现为主要驱动力。
• 食品后程接力：提价和成本传导将成下半年业绩支撑，重点关注啤酒、乳业等。

重点企业估值表

图表目录

• 图表1：商品零售及餐饮反弹式高增
• 图表2：消费者信心指数基本修复
• 图表3：高端酒相对稳健，次高端弹性更优
• 图表4：疫情受损板块显著改善
• 图表5：原材料及包材价格持续上涨
• 图表6：大众品提价情况一览
• 图表7：全年节奏判断
• 图表8：价格带增速对比
• 图表9：六大名酒收入占比提升
• 图表10：六大名酒利润占比提升
• 图表11：高端酒批价变化
• 图表12：白酒攻防阶段表现
• 图表13：酒企营收同比表现
• 图表14：全国化扩张酒企增长情况
• 图表15：白酒中报低基数
• 图表16：价格带持续分化
• 图表17：茅台非标产品测算
• 图表18：茅台基酒产量及可供销量
• 图表19：千元价格带扩容速度
• 图表20：普五批价逐步上行
• 图表21：600元价格带扩容速度
• 图表22：400元价格带扩容速度
• 图表23：代表省市价格带提升情况
• 图表24：大众酒头部化效应较弱
• 图表25：大众酒龙头市场份额提升
• 图表26：白酒估值进入价值区间
• 图表27：白酒超额收益明显
• 图表28：细分子行业增速与集中度
• 图表29：量价拆分构成
• 图表30：大众品发展阶段及投资机会
• 图表31：成本构成及上涨情况
• 图表32：21Q1总营收、归母净利润、净利率
• 图表33：重庆啤酒收入结构
• 图表34：高端啤酒格局变化
• 图表35：内资啤酒毛利率提升
• 图表36：伊利利润诉求更明显
• 图表37：原奶价格持续上涨
• 图表38：飞鹤市场份额提升
• 图表39：妙可蓝多奶酪复合增速近100%
• 图表40：饮料行业产量回暖
• 图表41：农夫山泉加速推新
• 图表42：能量饮料为高景气赛道
• 图表43：东鹏特饮市占率提升
• 图表44：调味品企业对应成本周期业绩
• 图表45：餐饮收入持续恢复
• 图表46：调味品企业餐饮端占比
• 图表47：调味品企业定调积极扩张
• 图表48：生猪屠宰量回暖
• 图表49：猪价进入下行通道
• 图表50：双汇发展系列改革措施
• 图表51：速冻食品产能加快落地
• 图表52：安井与三全业绩分化
• 图表53：速冻菜肴成为新增长点
• 图表54：安井锁鲜装销售规划
• 图表55：餐饮品类门店数量
• 图表56：绝味与巴比业绩改善
• 图表57：绝味与巴比门店新增加快
• 图表58：安琪酵母收入与净利润
• 图表59：安琪酵母收入构成
• 图表60：桃李面包竞争格局
• 图表61：桃李收入逐季改善
• 图表62：立高食品收入结构
• 图表63：立高食品营收与净利润
• 图表64：洽洽坚果占比提升
• 图表65：三只松鼠业绩出现拐点
• 图表66：重点公司估值表