20150427-招商证券-伊利股份-600887.SH-互联网+全面起航_剑指全球乳业五强_12页_600kb

报告摘要

伊利股份（600887.SH）总结

核心内容

伊利股份（600887.SH）在2015年被强烈推荐，目标估值为50-50元，当前股价为38.5元。报告指出，伊利在2014年剔除一次性因素后，利润表与预测一致，且2015年第一季度实现了20%的利润增长，打破了市场对其利润率难以提升的质疑。公司还发布了大超预期的分配方案，包括10股转增10股及现金分红8元（分红率59%）。

主要观点

业绩表现强劲：2014年剔除一次性因素后，伊利的净利润为41.44亿元，与预测相符。2015年Q1净利润同比增长20.16%，显示公司具有较强的内生增长能力。
产品结构升级：公司在高端产品方面表现突出，如金典、QQ星维尼熊、安慕希、金领冠珍护、畅轻、每益添等产品销售额增长显著，尤其是安慕希季度环比增长150%。
互联网+战略：公司全面启动互联网+战略，包括构建供应链金融生态圈、母婴生态圈，以及推进产业整合并购。这些举措显示其对新兴市场趋势的敏锐把握。
国际化布局：公司在新西兰、意大利、美国等地投资建设生产基地和合作，推动全球化发展，为进入世界乳业五强奠定基础。
质量管理与创新：伊利建立了全球领先的食品安全体系，引入FSSC22000、与SGS、LRQA、Intertek等国际机构合作，并在产品创新方面表现突出，拥有大量专利。
渠道拓展：公司积极拓展电子商务和母婴渠道，电商收入同比增长8.15倍，母婴渠道销售额同比增长86%。
供应链优化：公司通过供应链优化项目，提升整体运营效率，订单满足率提升近30个百分点。

关键信息

财务数据：
- 2014年收入544.36亿元，营业利润43.90亿元，净利润41.44亿元。
- 2015年Q1营业收入149.92亿元，净利润13.03亿元，同比增长14.35%和20.16%。
- 2015年公司计划完成营业总收入610亿元，利润总额55亿元。
估值指标：
- 当前股价38.5元，目标价上调至50元。
- PE（市盈率）和PB（市净率）分别为28.5和6.3。
财务比率：
- ROE（TTM）为23.6%，ROIC为14.3%。
- 毛利率为33.1%，净利率为7.6%。
未来展望：
- 公司计划通过产品创新和国际化业务推动成长，目标在2020年成为千亿级健康食品集团。
- 2015年预计EPS为1.76元，2016年为2.08元，2017年为2.36元。