深度报告-20241024-德邦证券-伊利股份-600887.SH-乳业领航千亿巨擎_阔步迈进全球征程_44页_6mb

伊利股份公司分析报告（德邦证券首次覆盖）

伊利股份是我国乳制品行业的领军企业，成立于60余年，业务覆盖液体乳、奶粉、冷饮等多个领域，2023年液态乳产品零售额市占率达30%以上，保持细分市场领先地位。公司通过“织网计划”实现全国渠道下沉，在乡镇网点覆盖达1096万家，渠道控制力显著高于竞争对手。管理层长期稳定的领导下，伊利股份于2020年进入全球乳业前五，展现出强劲发展势头。

财报显示，2018-2023年间，公司营业收入从7955亿元增至12618亿元，复合年增长率达98%。2023年归母净利润同比增幅达106%，销售毛利率达到326%。特别是在奶粉领域，公司市占率从2018年的6.1%提升至2023年的16.2%，显示第二增长曲线优势。冷饮业务自2005年起连续29年国内市场占有率第一，2023营业收入达106.9亿元。

风险因素主要包含原奶价格波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期以及海外市场拓展不确定等。基于对公司核心竞争力的深度分析，德邦证券首次给予“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为1213、1264和1306亿元，对应PE估值分别为15、15和14倍，维持估值优势。

核心亮点

1. 全产业链布局：上游自控奶源比例超30%，下游渠道下沉率行业领先
2. 数字化转型：2022年研发投入强度7%，新产品收入占比达12%+
3. 国际化加速：2023年海外业务收入108%增长，印尼、泰国、新西兰布局成效显著
4. 非乳业务增长：矿泉水、茶饮、宠物食品等新兴业务稳健起步

投资建议：伊利股份作为国内乳企龙头，在消费升级和国际化战略双重驱动下，中长期成长性突出。当前估值低于行业中位数，建议积极配置。（字数：589）