20200914-国金证券-基础化工行业研究_二季度基础化工板块显著复苏_下半年景气度上行可期_42页_4mb

报告摘要

2020年上半年，基础化工行业整体营收和归母净利润同比下滑，但Q2随着复工复产推进，盈利显著回暖。行业毛利率和净利率环比提升，现金流改善明显。行业资产负债率处于近年底部，部分子行业如改性塑料、涂料油墨颜料、碳纤维等盈利增长较好。下游需求释放带动行业景气度回升，下半年行业有望进一步上行。

行业整体表现：2020H1基础化工行业营收同比下降6.81%，归母净利润同比下降26.89%；Q2营收同比增长8.22%，归母净利润同比微降3.77%，但环比大幅增长95.28%，盈利回暖显著。
盈利能力提升：Q2毛利率和净利率环比分别提升0.01%和2.70%，主要受益于下游需求释放和化工品价格回升。
运营效率改善：Q2应收账款周转天数同比下降，经营性现金流同比增长60.60%，行业运营效率提升。
子行业表现分化：改性塑料、涂料油墨颜料、碳纤维、合成树脂等子行业盈利增长较快；而氮肥、氯碱、化纤等因产能过剩和需求下滑，盈利表现较差。

营收环比增长前十：氮肥（+162.40%）、涂料油墨颜料（+153.01%）、民爆用品（+122.22%）、改性塑料（+99.20%）、钾肥（+63.35%）、其他化学原料（+50.64%）、氯碱（+50.64%）、其他化学制品Ⅲ（+49.78%）、锂电化学品（+44.87%）、其他塑料制品（+42.31%）。
归母净利润环比增长前十：绵纶（+1684.22%）、膜材料（+1118.02%）、民爆用品（+922.14%）、改性塑料（+863.13%）、氮肥（+774.92%）、涂料油墨颜料（+655.59%）、其他塑料制品（+521.95%）、橡胶制品（+158.33%）、磷肥及磷化工（+123.53%）、其他化学原料（+117.82%）。
营收同比增长前十：改性塑料（+77.70%）、碳纤维（+41.47%）、涂料油墨颜料（+18.58%）、合成树脂（+18.30%）、农药（+15.10%）、电子化学品（+18.72%）、食品及饲料添加剂（+13.10%）、锂电化学品（+19.71%）、钾肥（+2674.02%）、膜材料（+1220.60%）。
归母净利润同比增长前十：涂料油墨颜料（+4864.63%）、钾肥（+2674.02%）、膜材料（+1220.60%）、改性塑料（+847.28%）、碳纤维（+39.03%）、合成树脂（+23.24%）、电子化学品（+15.90%）、锂电化学品（+13.60%）、食品及饲料添加剂（+12.59%）、涂料油墨颜料（+12.32%）。

毛利率环比提升：改性塑料（+16.63%）、涂料油墨颜料（+6.93%）、合成树脂（+5.18%）、其他化学原料（+4.47%）、涤纶（+3.86%）、民爆用品（+3.79%）等子行业毛利率环比提升较多。
净利率环比提升：涂料油墨颜料（+17.81%）、涤纶（+16.99%）、民爆用品（+15.48%）、改性塑料（+15.31%）、合成树脂（+7.85%）、氮肥（+7.46%）等子行业净利率环比提升较多。
毛利率同比提升：碳纤维（+59.25%）、印染化学品（+37.14%）、涂料油墨颜料（+36.97%）、电子化学品（+35.34%）、改性塑料（+33.30%）、食品及饲料添加剂（+32.64%）等子行业毛利率同比提升较多。
净利率同比提升：碳纤维（+37.89%）、印染化学品（+20.91%）、改性塑料（+19.23%）、合成树脂（+18.68%）、电子化学品（+15.90%）等子行业净利率同比提升较多。