20130318-兴业证券-白卡纸下半年景气度低_21页_1mb
报告摘要
造纸行业周报总结
核心内容概览
本周造纸板块整体表现不佳，下跌1.93%，落后于沪深300指数（下跌1.42%）70.51个百分点。重点公司整体下跌3.66%，落后大盘2.24个百分点。分析师认为，行业盈利已基本见底，随着旺季到来和纸价反弹预期，行业将出现盈利回升。
主要观点
- 纸价与浆价：本周国内纸价基本持稳，仅双胶纸微涨0.56%。国际涂布纸价格环比下跌0.58%，新闻纸价格持平。浆价方面，国内针叶浆微涨0.50%，阔叶浆下跌2.00%，外盘浆价微涨0.5%。2月浆价涨幅显著，针叶浆上涨7.8%，阔叶浆上涨4.5%。
- 库存情况：2012年机制纸累计产量同比增长4.7%，较2011年大幅放缓。12月机制纸与纸板产成品库存环比下降5.5%，同比增长1.1%。箱板纸去库存状况最佳，铜版纸、双胶纸库存天数小幅下降，但白板纸和白卡纸库存仍处高位。
- 行业盈利：2012年造纸行业收入6478亿元，同比增长3.1%，利润总额314亿元，同比下降5.9%。四季度纸价明显上涨，毛利率和净利率环比显著回升，盈利有望反弹。
- 重点公司：恒丰纸业、齐峰股份、中顺洁柔、太阳纸业、博汇纸业获得增持评级，晨鸣纸业、华泰股份、岳阳纸业维持中性评级。分析师推荐星辉车模、索菲亚、中顺洁柔，看好太阳纸业业绩改善。
关键信息
价格数据跟踪
| 纸种 | 本周均价（元/吨） | 周涨幅 | 2月均价（元/吨） | 月涨幅（2月） |
|---|---|---|---|---|
| 铜版纸 | 5475 | 0.00% | 5375 | 0.28% |
| 双胶纸 | 6033 | 0.56% | 5933 | 0.70% |
| 白板纸 | 5000 | 0.00% | 5039 | 0.78% |
| 白卡纸 | 6025 | 0.00% | 5983 | 0.78% |
| 新闻纸 | 5100 | 0.00% | 5100 | 0.00% |
| 箱板纸 | 3517 | 0.00% | 3517 | 0.00% |
原材料价格数据
| 原材料 | 本周均价（元/吨） | 周涨幅 | 2月均价（元/吨） | 月涨幅（2月） |
|---|---|---|---|---|
| 针叶浆 | 4900 | 0.50% | 4979 | 7.80% |
| 阔叶浆 | 4900 | -2.00% | 4767 | 4.47% |
| NBSK | 867.48美元/吨 | 0.50% | 857美元/吨 | 1.00% |
| BHKP | 797美元/吨 | 0.54% | 789美元/吨 | 1.20% |
| 美废 | 192美元/吨 | 0.00% | 201美元/吨 | 0.80% |
| 日废 | 212美元/吨 | 0.00% | 204美元/吨 | 0.20% |
重点公司盈利预测
| 公司名称 | 股价（元） | 2012年EPS（元） | 2013年EPS（元） | P/E（2012年） | P/E（2013年） | P/B | 评级 | 变动 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 恒丰纸业 | 6.73 | 0.38, 0.10, 0.21, 0.29 | 0.40, 0.70 | 18, 17, 13 | 买入 | 维持 | ||
| 齐峰股份 | 16.41 | 0.38, 0.14, 0.30, 0.46 | 0.70, 0.88 | 43, 23, 19 | 增持 | 维持 | ||
| 中顺洁柔 | 22.16 | 0.50, 0.16, 0.32, 0.51 | 0.75, 1.01 | 44, 30, 22 | 增持 | 维持 | ||
| 太阳纸业 | 5.30 | 0.50, 0.03, 0.11, 0.15 | 0.17, 0.31 | 11, 31, 17 | 增持 | 维持 | ||
| 博汇纸业 | 4.78 | 0.25, 0.06, 0.08, 0.08 | 0.11, 0.14 | 19, 43, 34 | 增持 | 维持 | ||
| 晨鸣纸业 | 4.14 | 0.29, 0.01, 0.05, 0.06 | 0.08, 0.15 | 14, 52, 28 | 中性 | 维持 | ||
| 华泰股份 | 3.52 | 0.07, 0.02, 0.04, 0.06 | 0.08, 0.10 | 50, 44, 35 | 中性 | 维持 | ||
| 岳阳纸业 | 3.99 | 0.18, 0.01, 0.015, 0.0028 | 0.01, 0.05 | 22, 399, 80 | 中性 | 维持 |
行业盈利预测
| 指标 | 2011年（A） | 2012年（E） | 2013年（E） | 同比增长 |
|---|---|---|---|---|
| 收入（万元） | 62,821,055 | 64,784,035 | 70,055,836 | 3.12% |
| 毛利率（累计） | 12.82% | 12.60% | 12.83% | -0.20% |
| 利润总额（万元） | 3,335,255 | 3,139,701 | 3,450,398 | -5.86% |
| 利润率（累计） | 5.31% | 4.85% | 4.93% | -0.50% |
行业趋势
- 2013年下半年，白卡纸行业景气度预计将大幅下滑，步入低谷。
- 行业供需关系有所缓和，但过剩产能仍将对行业形成压力，盈利难有大幅改善。
- 铜版纸在经历了两年的亏损后，2013年景气度有望提升，逐步走出低谷。
- 文化纸和溶解浆等产品新产能释放，以及财务费用缩减，将对太阳纸业的业绩形成支撑。
投资建议
分析师推荐星辉车模、索菲亚、中顺洁柔，认为其一季度业绩预期较高，增长较为确定。同时，太阳纸业因受益于铜版纸景气好转、新产能释放及财务费用缩减，将迎来阶段性业绩改善。建议投资者关注这些标的，把握行业复苏机会。
附录
- 分析师：雏雅梅，联系方式：luoym@xyzq.com.cn
- 研究助理：王婉婷，联系方式：wangwt@xyzq.com.cn
- 机构销售经理联系方式：
- 上海：邓亚萍、盛英君、罗龙飞、杨忱、郭红卫、王政
- 北京：韩吟华、朱圣诞、李丹、肖霞、郑小平
- 深圳：朱元或、李昇、杨剑
- 法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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