纺织服装行业9月投资策略暨中报总结：板块二季度业绩环比向好，把握下半年景气度提振机遇-20230906-国信证券-30页_2mb

纺织服装9月投资策略暨中报总结

核心观点

• 板块表现：9月纺服板块与大盘基本一致，部分优质个股短期调整后反弹，实现正收益。
• 行业复苏：7月鞋服社零同比增长2.3%，同比2021年增长3.1%。弱复苏背景下，流水增速与6月大体相近。
• 制造回暖：7月出口延续5-6月疲软趋势，但随着海外品牌收入增长和库存改善，国内服装景气度回升，工厂库存回落，纺织制造企业开始预期回暖。
• 投资建议：内需景气度向上、外需形势明朗，建议把握优质品牌服饰和纺织制造的景气投资周期。

主要观点与关键信息

行情回顾

• A股：8月纺服板块小幅回落，与大盘持平，品牌服饰表现优于纺织制造。
• 港股：8月大盘下行，纺织板块稍好于大盘。
• 美股：可选消费板块表现优于道指和纳指，稍差于标普500。
• 台股：纺织板块表现弱于大盘。

重点公司表现

• A股：报喜鸟（+3.5%）、海澜之家（+0.9%）、健盛集团（+0.5%）表现较好；太平鸟（-15.4%）、九牧王（-12.6%）跌幅较大。
• 港股：新秀丽（+15.6%）、九兴控股（+4.4%）表现较好；波司登（-8.9%）、中国利郎（-4.4%）表现一般。
• 美股：盖普公司（+10%）、TJX公司（+6.9%）、罗斯百货（+6.1%）表现亮眼。

7月国内服装零售

• 社零增长：7月服装鞋服社零同比增长2.3%，同比2021年增长3.1%。
• 线上销售：天猫、京东、抖音平台销售情况分化，国际运动品牌、重点品牌抖音渠道增长亮眼。
• 得物数据：6月得物潮鞋销售额前三为耐克、李宁、阿迪达斯三叶草，7月GMV环比下滑。

制造出口

• 越南出口：1-7月同比下滑15.1%，8月环比改善，但同比仍为负。
• 中国出口：7月纺织品/服装出口同比下滑18%/19%，降幅扩大。
• 织机开机率：盛泽喷水喷气织机开机率68.0%，同比提升7个百分点，反映下游景气度回暖。
• 原材料价格：内棉价格反弹18%，外棉价格低位徘徊，内外棉价差转正。

中报总结

• 运动品牌：业绩韧性较强，稳健增长，如安踏体育（+14%）、李宁（+13%）、特步国际（+15%）、361度（+18%）。
• 中高端服装品牌：比音勒芬（+28%）、报喜鸟（+24%）、海澜之家（+18%）、歌力思（+17.2%）等表现突出。
• 箱包企业：开润股份（+18.1%）、新秀丽（+18.1%）受益于出行恢复。
• 纺织制造企业：普遍受国内外品牌去库存影响业绩下滑，但台华新材（+7.2%）、伟星股份（+0.0%）等表现优于同行。
• 申洲国际、华利集团：订单和收入受下游去库砍单影响，但盈利能力稳定，净利润降幅小于收入降幅。
• 鲁泰A、盛泰集团、百隆东方、健盛集团：受下游影响严重，由于开机率不足导致毛利率下降，净利润降幅大于收入降幅。

投资建议

品牌服饰

• 港股：推荐安踏体育、李宁、特步国际、滔搏，估值见底，景气度回升。
• A股：推荐比音勒芬、报喜鸟，上半年业绩亮眼，库存健康，中长期成长空间大。

纺织制造

• 港股：推荐申洲国际、华利集团，基本面环比向上，订单确定性高，估值修复空间大。
• A股：推荐台华新材、伟星股份，原材料补库带动产业链上游订单回暖，中期成长空间大。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争加剧可能影响盈利能力。
• 国际政治经济风险：国际局势变化可能影响出口订单。
• 汇率与原材料波动：汇率和原材料价格大幅波动可能对业绩产生影响。

重点公司盈利预测及投资评级

行业研究与投资策略

• 超配：维持对纺织服装板块的超配评级，建议关注内需和外需双重提振下的优质标的。
• 投资逻辑：内需温和复苏，外需逐步明朗，把握景气度回升的投资机遇。

资料来源

• Wind、国信证券经济研究所预测与整理