医药健康行业研究_终端需求逐步复苏_看好下半年景气度向好_23页_2mb

• 中药行业：

  • 2025上半年业绩承压，收入同比-5.0%，利润基本持平，主要由于流感发病率较低、客户库存消化及部分集采影响。
  • 后半年集采执行速度加快，有望促进中选产品放量；骨科、肛肠类产品需求稳定；创新药物研发作为增长新动力。

• 药店行业：

  • 收入微降，但利润改善明显，显示降本增效措施有效。
  • 行业仍在净关店周期，门店结构调整，区域间出清速度快；非药类商品有望贴单拓展，行业发展进入合规化、集中化阶段。

• 医药流通行业：

  • 上半年业绩稳中有压，毛利率略有下降，“两票制”和集采继续施压；应收账款周转率提升但回款周期尚未完全缓解，半年末现金流整体仍健康。

• 医疗服务及消费医疗：

  • 消费属性较强的子行业（眼科、口腔等）复苏明显，业绩分化。
  • 眼科屈光手术ASP企稳，并购整合持续，AI和创新技术赋能潜力显著。建议瞄准具备高毛利率和数字化驱动的细分龙头。

投资建议与风险：

• 正面驱动：集采常态化、区域药店整合加速、眼科、齿科术后扭亏回款弹性。
• 潜在风险：集采执行滞后、终端客流及客单规模不及预期、医疗技术创新不确定性。

重点公司：

• 爱尔眼科、上海医药、华润三九、东阿阿胶、益丰药房、通策医疗、羚锐制药、太极集团、固生堂、时代天使、昆药集团、大参林。