基础化工行业：二季度基础化工板块显著复苏，下半年景气度上行可期-20200914-国金证券-42页_1mb

基础化工行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年上半年基础化工行业的整体表现及细分行业情况，指出行业整体增速同比下滑，但Q2盈利显著回暖。报告还提出投资建议与风险提示，为投资者提供参考。

主要观点

• 行业整体表现：
  2020H1基础化工行业实现营业总收入7187.94亿元，中位数同比下降6.27%；归母净利润388.05亿元，中位数同比下降9.11%。Q2行业营收和归母净利润均实现环比增长，盈利回暖显著。

• Q2盈利回暖原因：
  随着国内疫情好转，下游行业加速复工复产，带动基础化工行业盈利增长。2020Q2营收同比增长8.22%，归母净利润同比减少3.77%，但环比大幅增长。

• 行业盈利能力：
  Q2基础化工行业毛利率和净利率均环比提升，分别达到26.14%和9.66%。下游需求释放和化工品价格回升是主要驱动因素。

• 运营效率：
  行业应收账款周转效率提升，经营性现金流同比大幅增长。Q2行业存货周转天数下降，现金流改善明显。

• 资产规模与杠杆率：
  行业资产负债率处于近年底部水平，部分子行业在建工程增长，反映产能扩张加速。

关键信息

1. 基础化工行业财务指标

2. 细分子行业表现

• 盈利增长较快的子行业：

  • 氮肥：营收同比+14.58%，归母净利润同比-61.37%，环比+773.91%
  • 改性塑料：营收同比+77.70%，归母净利润同比+847.28%，环比+32.44%
  • 涂料油墨颜料：营收同比+18.58%，归母净利润同比+4864.63%，环比+655.59%
  • 合成树脂：营收同比+18.30%，归母净利润同比+23.24%，环比+13.83%

• 盈利下滑的子行业：

  • 聚氨酯：营收同比-4.12%，归母净利润同比-52.05%
  • 农药：营收同比+6.89%，归母净利润同比-11.68%
  • 化纤：营收同比-20.84%，归母净利润同比-79.49%
  • 氮肥：营收同比-19.46%，归母净利润同比-79.36%

3. 行业趋势与投资建议

• 行业复苏趋势：
  二季度国内需求复苏拉动化工景气回升，预计下半年景气度上行可期。

• 投资建议：

  • 短期：关注TDI、草甘膦及染料品种，其价格可能超预期上涨。
  • 中长期：关注成长股及国产替代加速的新材料标的，如联化科技、中旗股份、龙蟠科技、卓越新能。

4. 风险提示

• 疫情影响国内外需求下滑
• 原油价格剧烈波动
• 中美摩擦加剧
• 贸易政策变动影响产业布局

总结

2020年上半年，基础化工行业受疫情影响，整体增速下滑，但Q2盈利显著回暖。行业下游需求释放和产品价格回升是主要驱动因素。细分子行业中，改性塑料、涂料油墨颜料、碳纤维、合成树脂等板块盈利增长较好，而聚氨酯、化纤、氮肥等板块盈利下滑。随着国内疫情好转和政策推动，预计下半年行业景气度将上行。投资建议聚焦于短期涨价可能超预期的品种及中长期成长型和国产替代型行业。需警惕疫情、原油价格波动、中美摩擦和贸易政策变动等风险。